游戏业务表现亮眼，带动2022H1 业绩修复，维持“买入”评级公司发布2022 年中报业绩预告，预计实现归母净利润11.1 亿元-11.6 亿元（同比增长330.84%-350.25%），实现扣非归母净利润6.4 亿元-6.8 亿元（同比增长1573.79%-1678.40%）。公司业绩大幅增长一方面系2021H1 公司优化部分海外游戏项目，产生一次性亏损约2.7 亿元，同时《梦幻新诛仙》于2021H1 期末上线，业绩贡献在当期尚未充分体现，形成较低业绩基数。另一方面系《梦幻新诛仙》

    《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品在2022H1 贡献了良好的业绩增量。我们维持盈利预测，预测公司2022/2023/2024 营业收入分别为112.32/129.19/143.51亿元，归母净利润分别为18.10/20.63/23.63 亿元，对应EPS 分别为0.93/1.06/1.22元，当前股价对应PE 分别为14.5/12.7/11.1 倍，我们看好公司游戏业务战略转型升级与游戏出海表现，维持“买入”评级。

    新游上线后不断迭代与运营升级，持续为公司贡献稳定流水《梦幻新诛仙》于2022 年6 月开启周年庆版本，同时配合线上线下营销，获得良好玩家反馈，6 月份IOS 游戏畅销榜最高提升到第6 名。《幻塔》于4 月份推出2.0 版本，4 月份IOS 游戏畅销榜最高提升到第11 名。《梦幻新诛仙》与《幻塔》的优异表现，或验证公司精品研发与长线运营能力，夯实公司MMO 核心品类优势，为公司贡献稳定流水。同时，品效合一营销策略与二次元开放世界品类创新的成功也体现了公司能力的持续成长与战略转型的初步成功。

    国内外储备游戏丰富，新游上线与出海或带来可观业绩增量国内方面，2022 年4 月游戏版号重新开始下发以来，公司《黑猫奇闻社》已取得版号，同时储备游戏丰富，包括《天龙八部2》《朝与夜之国》与端游《诛仙世界》等。海外方面，《梦幻新诛仙》已于3 月在海外多地上线，《幻塔》海外主要地区由腾讯代理，目前已开启海外预注册，预计Q3 上线。我们认为，《幻塔》经过多个版本打磨，游戏完成度与品质进一步提升，叠加腾讯发行优势，有望实现亮眼表现。游戏版号重新下发后，公司国内新游上线或加速，带动游戏业务增速提升。

    风险提示：经典游戏流水下滑，新游戏表现不及预期，游戏行业政策变化。