得益于已上线游戏保持稳健表现，公司2022Q2 业绩相对稳健，符合预期。公司预计2022Q2 归母净利润达2.70-3.20 亿元，其中游戏业务净利润达2.96-3.36 亿元。我们认为公司老游戏有望保持较强的长线运营能力，同时后续产品储备丰富，未来有望陆续释放业绩并拓展国内和海外市场。我们认为公司业绩有望保持稳健，且当前估值处于低位。考虑随着游戏版号有望恢复常态化发放，在游戏政策企稳回暖和业绩兑现催化下，公司估值中枢有望回归，维持“买入”评级。

    公司发布2022 年半年度业绩预告，得益于已上线游戏保持稳健表现，2022Q2业绩预计相对稳健符合预期。公司预计2022 年上半年归母净利润达11.10-11.60 亿元，同比增长330.84%-350.25%；扣非净利润达6.40-6.80 亿元，同比增长1573.79%-1678.40%。公司预计2022Q2 实现归母净利润2.70-3.20亿元，同比扭亏，游戏业务净利润2.96-3.36 亿元。公司2022Q2 业绩预告符合预期主要得益于已上线游戏保持稳健表现，其中公司老游戏如《完美世界手游》、《诛仙手游》等流水从去年年底起基本保持稳定状态；同时《梦幻新诛仙》、《幻塔》等去年上线游戏已经形成长线运营的较强稳定性，如6 月《梦幻新诛仙》一周年活动和7 月《幻塔》2.1 版本上线都能催化游戏于iOS 游戏畅销榜排名提升至前10 水平。我们认为公司老游戏有望保持较强的长线运营能力，贡献稳健的业绩基本盘。

    公司后续产品储备丰富，未来有望陆续释放业绩并拓展国内和海外市场。公司后续产品储备包括：①公司预计《幻塔》海外版将于Q3 上线海外市场，基于腾讯发行资源支持+产品和内容持续优化+轻科幻题材有望在海外市场取得突破，同时版权金大部分将于当季确认+流水分成有望为公司贡献利润增量；②公司今年大概率上线的三款产品包括《天龙八部2》（我们预计较大体量；研发进度已经成熟，7 月已于新马地区上线；预计后续将拓展中国港澳台等地区，中国内地市场目前等待版号发放中）、《黑猫奇闻社》（6 月已获版号，公司预计Q3 上线大陆和港澳台地区）、《朝与夜之国》（目前在研中，计划开启海外测试）；③3 款日系IP 游戏储备等待进口版号中，包括《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《P5》；④端游方面储备有《诛仙世界端游》等精品，同时依托蒸汽平台，公司有望拓展端游和精品独立游戏市场。公司后续产品储备丰富，随着国内游戏版号恢复发放，公司游戏业务未来有望保持稳健发展。

    影视业务延续谨慎聚焦策略。报告期内，公司出品的《昔有琉璃瓦》、《仙琦小姐许愿吧》、《蓝焰突击》等电视剧播出并实现收入确认。此外，公司储备的《月里青山淡如画》、《云襄传》、《许你岁月静好》等影视作品正在制作、发行过程中。在谨慎聚焦策略下，新剧拍摄以收入确认确定性更强的定制剧为主，有望保障影视业务稳定发展。

    风险因素：游戏、影视行业政策监管趋严风险；游戏流水、表现及上线时间不及预期风险；游戏业务海外拓展情况不及预期风险；影视剧业务不及预期风险；行业竞争加剧风险等。

    投资建议：公司预计2022H1 归母净利润达11.10-11.60 亿元，同比增长330.84%-350.25%；预计2022Q2 归母净利润达2.70-3.20 亿元，游戏业务净利润达2.96-3.36 亿元。得益于已上线游戏保持稳健表现，2022Q2 业绩预告相对稳健、符合预期。我们认为公司老游戏有望保持较强的长线运营能力，同时公司后续产品储备丰富，未来有望陆续释放业绩并拓展国内和海外市场。我们维持2022-2024 年公司EPS 预测1.00/1.17/1.37 元，当前价对应估值14/12/10XPE。我们参考中信证券行业分类下游戏板块万得预测市盈率（2022 年，整体法 剔除负值）为14X 左右，考虑到完美世界作为国内优质游戏厂商，游戏储备丰富，业绩有望保持稳健，且当前估值处于低位。考虑随着游戏版号如预期 恢复发放，在游戏政策企稳回暖和业绩兑现催化下，公司估值中枢有望回归，我们给予公司2022 年17X PE 估值，对应目标价17 元，维持“买入”评级。