预告2Q22 归母净利润2.7~3.2 亿元，同比扭亏公司预告1H22 归母净利润11.1~11.6 亿元，同比增长331%~350%，其中：2Q22 归母净利润2.7~3.2 亿元，去年同期净亏损2.1 亿元。公司业绩预告符合我们预期。

    关注要点

    二季度业绩表现平稳，《梦诛》周年庆流水回升。游戏业务方面：根据公司公告2Q22 预计实现归母净利润3.0~3.4 亿元，1）次新游《梦幻新诛仙》

    运营稳定，2Q22iOS中国区日均游戏畅销榜排名第46 名，与1Q22 基本持平（48 名）；其中6 月一周年庆整体表现良好，月内最高位列畅销榜第6名，我们判断对应月流水有所回升，体现公司在回合制赛道的创新优势。

    2）次新游《幻塔》二季度流水环比自然下滑，主要系一季度承接上线初期较高流水体量，二季度回归相对平稳状态；此外，产品于7 月上旬上线2.1版本助推畅销榜排名略有回升。3）《完美世界：诸神之战》（1 月新游）及《诛仙》手游等经典游戏流水维持稳定。影视业务方面，2Q22 播出《蓝焰突击》《仙琦小姐许愿吧》，确认剧集规模及对应收入水平相对有限。展望下半年，我们认为，已上线游戏稳健表现将为公司业绩提供良好支撑。

    料费用端控制有序，非经常项目影响相对可控。费用端来看：1）考虑到季度内无大体量新游上线，我们判断2Q22 销售费用投入相对稳定；2）公司于去年末及今年初对研发团队的优化基本完成，我们预估2Q22 研发费用亦平稳。

    非经常项目方面：我们判断部分被投企业上半年业绩因疫情或产品周期影响或略有承压。环球片单投资方面，《侏罗纪世界3》于6 月上线，根据BoxOffice Mojo，截至7 月14 日全球累计票房超8 亿美元（《侏罗纪2》全球票房累计13 亿美元）。整体看，我们预计相关非经常项对公司利润影响可控。

    多款游戏海外版本正在筹划中，《幻塔》海外将上线。公司积极谋求“国内产品出海+海外本地化发展”机遇。产品方面：根据游戏官网，《幻塔》有望于今年夏季上线海外市场；《黑猫奇闻社》（有版号）正进行国内及海外版本筹备，有望于3Q22 上线；公司亦表示，《朝与夜之国》同样在进行海外发行筹划。此外，《天龙八部2》海外版本亦已于7 月上线。平台方面，公司表示，将通过蒸汽平台推动更多国内独立游戏出海、海外游戏本地化及商业化。我们认为，公司通过“内容+平台”双向贯通全球化发展，运营思路稳健。

    盈利预测与估值

    维持原有盈利预测不变，当前股价对应2022/2023 年14/13 倍P/E，维持跑赢行业评级及目标价18.8 元，对应20 倍2022 年P/E，上行空间38.8%。

    风险

    行业监管政策风险，版号申请进度不及预期，游戏上线进度及流水不及预期，影视存货减值风险。