事件：完美世界发布2022 年半年度业绩预告。2022 年上半年，公司实现归母净利润11.1-11.6 亿元，同比增长330.84%-350.25%；扣非后归母净利润6.4-6.8 亿元，同比增长1573.79%-1678.40%。2022 年二季度公司实现归母净利润2.7-3.2 亿元，扣非后归母净利润2.26-2.66 亿元，均实现同比扭亏为盈。

    游戏利润大幅增长，业务优化转型升级。1）游戏业务：2022 年上半年，公司游戏业务扣非后净利润约为7.2-7.6 亿元，较上年同期增长1892.22%-2002.90%，公司此前投入的游戏已进入业绩释放期。2022 年上半年，《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》贡献业绩增量。面向国内市场的《完美世界：诸神之战》于2022 年1 月公测，以全新体验夯实公司MMO 品类优势；《幻塔》持续进行内容更新与迭代，叠加运营升级，游戏品质进一步提升；创新回合MMORPG 手游《梦幻新诛仙》于2022 年6 月开启周年庆版本，位居国内iOS 游戏畅销榜第6 名。在海外市场，公司围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力，《梦幻新诛仙》手游于2022 年3 月在海外多地同步上线。2）影视业务：公司出品的《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》《蓝焰突击》等精品电视剧播出，取得良好市场口碑。3）业务优化：公司调整海外游戏业务布局，出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，交易于上半年内完成，确认非经常性收益约4 亿元。

    精品研发与长线运营优势凸显，蒸汽平台助力游戏出海。公司精品游戏研发及运营能力突出，经典游戏表现稳中有升，新游戏储备丰富，将立足既有优势，聚焦创新变革，持续推动游戏业务转型升级。公司手游产品《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect NewWorld》《Have a Nice Death》等多款游戏正在积极推进中。

    在游戏出海方面，公司前期在战略、研发、地域、发行等方面的调整成果渐显，《幻塔》手游也预计近期正式上线海外市场。另外，公司蒸汽平台于近日宣布举办首次游戏发布会，超80 款游戏新品亮相，未来蒸汽平台将与国内外厂商继续开展深度合作，协助国内精品独立游戏成功出海，有望为公司带来可观的业绩弹性。

    在影视业务方面，公司储备的《月里青山淡如画》《云襄传》《许你岁月静好》《星落凝成糖》《摇滚狂花》《特工任务》《灿烂！灿烂！》《心想事成》《温暖的甜蜜的》《只此江湖梦》《纵横芯海》等作品正在制作、发行过程中。

    盈利预测：公司游戏自主研发能力突出，并积极调整海外布局，影视业务稳步向前。结合当前行业及公司情况，我们维持盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润为18.53/21.11/24.03 亿元，对应当前股价（2022 年7 月14日）的PE 分别为14.2/12.4/10.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：海外疫情反复的风险、行业政策风险、核心研发人员流失的风险、技术更新及淘汰的风险、股权投资业务风险等。