事件：公司预计2022H1 实现归母净利润11.1-11.6 亿元，同比增长330.84%-350.25%，扣非归母净利润6.4-6.8 亿元，同比增长1573.79%-1678.40%；其中2022Q2 实现归母净利润2.7-3.2 亿元（去年同期为-2.07亿元），环比下滑61.94%-67.89%，扣非归母净利润2.26-2.66 亿元（去年同期为-2.80 亿元），环比下滑35.81%-45.47%，业绩符合我们预期。

    新老游戏贡献增量，叠加低基数，利润实现同比高增。公司预计2022H1游戏业务实现净利润11.6-12.0 亿元，同比增长419.61%-437.53%，扣非净利润7.2-7.6 亿元，同比增长1892.22%-2002.90%，其中Q2 净利润2.96-3.36 亿元（去年同期为-2.04 亿元），扣非净利润2.74-3.14 亿元。公司归母及扣非归母净利润同比高增主要系：1）去年同期，公司处于产品迭代过渡阶段，同时公司优化部分表现不及预期的海外项目，产生一次性亏损约2.7 亿元，致基数较低；2）2022H1，《梦幻新诛仙》《幻塔》

    《完美世界：诸神之战》等产品贡献业绩增量。

    《梦诛》长线运营逻辑获验，《幻塔》产品品质持续升级。公司持续推进精品化战略，优质产品实现长周期运营，2022 年6 月《梦诛》周年庆活动上线，iOS 游戏畅销榜排名最高至第6 名，2022 年7 月1-14 日平均排名为30 名，我们认为此次活动流水提升效果出色，且流水持续性好，考虑到周年庆活动于6 月底上线，我们预计流水将于2022Q3 充分贡献。开放世界手游《幻塔》持续内容更新迭代与运营升级，游戏画面、剧情及角色均有明显改善，2022 年4、7 月上线2.0、2.1 版本，iOS 畅销榜排名最高分别至第11、10 名。

    持续关注《幻塔》海外上线及《诛仙世界》测试进展。公司新游储备有《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《P5》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》以及端游《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等，其中端游《诛仙世界》有望年内开启测试；女性向手游《黑猫奇闻社》已获版号，将于7月21 日开启付费测试，有望年内上线贡献业绩增量。此外《幻塔》将于2022Q3 上线海外地区，版权金及流水分成将增厚公司业绩。

    盈利预测与投资评级：我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.98/1.11/1.28 元，对应当前股价PE 分别为14/12/11X。我们看好公司精品化、多元化、年轻化战略持续推进，转型期后业绩增长潜力逐步释放，维持“买入”评级。

    风险提示：产品上线延期风险；行业监管趋严风险；系统性风险。