完美世界披露21 年年报,2021 年公司实现营业收入85.18 亿元,同比下降16.69%,归母净利润3.69 亿元,较上年减少76.16%,扣非后归母净利润1.02 亿元,同比下降90.26%。非经常性损益主要为股权处置收益、环球片单投资产生亏损等合计2.68 亿元。公司拟向全体股东每10 股派现12元(含税)。
公司同时披露22 年一季报,22Q1 公司实现营收21.28 亿元,同比下降4.6%,剔除出售欧美子公司的影响后,22Q1 营收同比增长2.34%。归母净利润8.40 亿元,同比上升81.0%,扣非后归母净利润4.14 亿元,同比上升30.15%。
非经常损益主要来自上述出售欧美子公司带来的投资收益。
游戏板块,21 年人员优化等带来调整,22Q1《幻塔》业绩释放步入正常增长节奏。21 年公司游戏收入74.2 亿元,同比下降19.77%,归母净利润7.2 亿元,同比下降68.48%。22Q1 游戏扣非后净利润4.46 亿,同比上升34.52%。公司积极新品类突破转型,21 年上线《梦幻新诛仙》《幻塔》等新品。
影视板块,环球片单21 年减值,22 年稳健发展。影视业务21 年营业收入9.52 亿元,同比上升1.84%,亏损2.0 亿;22Q1 影视业务净利润0.22 亿元。
展望22 年,公司新品游戏储备丰富,在继续保持经典优势项目外,聚焦创新,不断推进游戏战略升级,同时将围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力,有望成为公司游戏新增长曲线。
产品储备方面,公司手游产品《黑猫奇闻社》《天龙八部2》《朝与夜之国》
《一拳超人:世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》
以及端游产品《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款游戏正在积极推进中,灵笼、封神系列等知名IP 的游戏开发工作也在积极筹备中。国内产品出海方面,《梦幻新诛仙》手游于2022 年3 月17 日同步上线海外市场。此外,《幻塔》手游将于近期在海外多地开启测试,预计年内正式上线海外市场。公司储备的多款游戏产品较以往产品更适合海外市场,同时公司相应的发行团队在结构和人员等方面已经调整到位,国内产品出海将由授权第三方发行逐步向自主发行过渡。
投资建议:完美世界在持续扩大核心品类如MMORPG 的竞争优势基础上,加速多元化、年轻化战略落地,并且秉持长线理念。转型过程中虽有短期业绩压力,但随着人员成本、减值等在21 年集中体现,22 年游戏业绩释放以及新产品陆续上线,公司有望在新产品周期下逐步恢复业绩增长节奏。
我们预计2022-2024 年公司归母净利润分别为18.9 亿/21.2 亿/24.9 亿元,对应PE 分别为15.2x/13.5x/11.5x,维持“买入”评级。
风险提示:游戏上线延期、游戏流水不达预期,影视项目确认不达预期,行业监管趋严