事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年实现营收85.18亿元，YoY-16.7%，归母净利润3.69亿元，YoY-76.2%；2022Q1实现营收21.28亿元，YoY-4.6%；归母净利润8.40亿元，YoY+81.0%。

    　　2021年转型调整，优质新品推动22Q1业绩显著回暖。21年公司游戏业务归母净利润同比下滑68.48%至7.2亿元，影视业务亏损2.0亿元，游戏和影视两大主业均处于调整转型期。22Q1游戏收入同比增长23%，主要受益于《梦幻新诛仙》、《幻塔》等新游亮眼表现。

    　　《梦幻新诛仙》进入利润释放期，《幻塔》首月流水近5亿。《完美世界》、《新诛仙》等经典手游21年在iOS畅销榜排名维持在50名左右，持续稳定贡献收入。新游表现突出，《梦幻新诛仙》2021年累计流水近16亿元，玩家活跃度、留存率等各项数据都超过以往公司产品；《幻塔》首月流水近5亿，2.0版本于今年4月25日更新，据七麦数据，上线首日回升至iOS畅销榜第11名，玩家口碑较好，预计将带动后续流水增长。

    　　海外市场布局优化，2022年游戏储备丰富。公司于21年对海外市场业务进行瘦身与聚焦，未来将以单机和移动游戏为主，出海产品由第三方授权发行转向自主发行，《梦幻新诛仙》已于今年3月17日登陆海外市场，《幻塔》亦规划年内海外上线。展望22年，自研游戏储备包括《黑猫奇闻社》、《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》等。

    　　盈利预测：我们预计公司22/23/24年归母净利润分别为17.87/21.39/25.19亿元，YoY+384.0%/19.7%/17.8%。4月版号恢复下发，业绩确定性增强，公司估值有望迎来修复，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险，新游表现不及预期，影视减值风险，竞争风险