本报告导读：

    业绩承压，看好未来丰富游戏产品储备。聚焦产品出海，实现海外本地化发展。

    投资要点：

    维持“增持”评级。考虑到游戏产品线等由于版号等问题出现了后移情况、重点游戏如《幻塔》低于我们前期预期以及出售海外游戏子公司导致未来公司主机游戏业务基本被剥离， 下调2021-2023 年EPS 至0.19/1.04/1.06 元（前值为0.72/1.30/1.66 元），下调目标价至21.1 元（维持前期公司22 年16XPE 估值）。维持“增持”评级。

    事件：公司2021 年预计实现归母净利润3.71 亿元，同比下降76%；扣非归母净利润1.03 亿元，同比下降90%。2022Q1 预计实现归母净利润8.3~8.5 亿元，同比增长79%~83%。

    业绩承压，看好未来丰富游戏产品储备。2021年归母净利润大幅下降主要系公司游戏业务承压，影视业务计提非经常性损益和优化项目人员的一次性亏损，具体为关停海外游戏项目一次性亏损2.7亿元；调整薪酬政策及人员优惠导致研发费用22.1 亿元，同比增加39%，考虑到21 年营收同比下滑16%；以及与环球影业基金投资片单公允价值下降导致公司归母净利润亏损2.73亿元，促使短期业绩利润阶段性下行。公司储备有《天龙八部2》《一拳超人：世界》《朝与夜之国》等多款新游戏。

    聚焦产品出海，实现海外本地化发展。《梦幻新诛仙》手游于 2022年 3月 17 日同步上线海外市场。此外，《幻塔》手游将于近期在海外多地开启测试，预计年内正式上线海外市场。国内产品出海将由授权第三方发行逐步向自主发行过渡。

    风险提示：游戏流水不及预期、内容监管政策风险等