事件：完美世界于 2022 年4 月14 日公布2021 年业绩快报及一季度业绩预告。公司2021 年实现营业收入85.2 亿元，同比下降16.69%；实现归母净利润3.7 亿元，同比下降76.03%。预计Q1 实现归母净利润为8.3-8.5 亿元，同比上升78.79%-83.09%。

    点评：

    《幻塔》带动游戏业务增长，处置海外业务收回部分前期投入。游戏业务方面，公司预计Q1 游戏业务扣非净利润约为4.4~4.6 亿元，同比增长32.9%~38.9%。主要受《梦幻新诛仙》、《幻塔》等游戏驱动。公司出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队，Q1 完成交割并确认非经常性收益约人民币4 亿元。

    《幻塔》海外即将开启测试，产品全球化带来业绩增长。据公司公告，公司重点产品《幻塔》已开启海外测试并预计于年内全球上线。我们认为，《幻塔》作为轻科幻题材的开放世界产品，在画面呈现、玩法构成上均有较好的全球化潜力，海外发行成功率高，看好上线表现。随着各地区产品陆续上线，预计持续带动公司业绩增长。

    战略规划清晰，聚焦MMO 及卡牌两大领域。产品储备方面，公司发挥自身研发优势，新品聚焦MMO 及卡牌两大领域，产品规划及战略思路清晰。手游储备有《黑猫奇闻社》、《天龙八部2》、《朝与夜之国》等，端游产品包括《诛仙世界》、《Perfect New World》等。

    杭州亚运会推动电竞赛事热度，公司旗下《DOTA2》用户活跃有望提升。

    杭州亚运会预计于2022 年9 月举办，《DOTA2》入选亚运会电竞比赛项目。作为竞技性较强的MOBA 类产品，电竞赛事对游戏热度提振效应显著。预计在亚运会赛事驱动下，产品热度将有所提升，从而吸引新用户，回流老用户，延长产品生命周期。

    投资建议：考虑到前期版号暂停对公司整体产品线的影响，我们下调公司盈利预测，预计公司2022-2023 年净利润为19.79/22.87 亿元，同比增速433.59%/15.54%，EPS 分别为1.02/1.18 元，对应2022-2023 年PE 分别为11.7/10.1 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：游戏上线表现不及预期、政策监管趋严