《幻塔》预约高热度有望出圈，强势卡位二次元赛道公司二次元赛道突破之作《幻塔》12 月16 日开启公测，官网预约量突破1500 万，继承在MMORPG 赛道的长期经验，标志着公司品类拓展决心，具备战略意义。《幻塔》具备强社交属性、拟态武器卡牌池等差异化特点，相比传统二次元ARPG，氪金场景更为丰富；历经四次内测不断根据反馈改进，四测后评分迅速上升口碑升温。

    　　品类多元化突破进行时，精品游戏储备充足

    　　公司探索多重品类，推出多款跨赛道精品，玩法创新与品类拓展持续进行，新作融合MMO、MOBA、Rougelike 等多种元素；公司后续pipeline 储备充足，2021 年4 月，公司在战略发布会上公开24 款在研游戏，涉及二次元、国漫、女性向等领域，多品类、多题材游戏储备，转型道路明朗。

    　　二次元赛道前景可期，游戏行业长期景气

    　　二次元游戏具有玩家忠诚度高、付费意愿强等特征，随着00 后“Z 世代”的成长，泛二次元用户突破3.9 亿，二次元游戏具有相对高景气度；游戏是文化出海的重要载体，电竞行业获多重政策加持，行业景气度不改；作为元宇宙产业蓝图最早变现的场景，元宇宙相关技术的发展将为游戏行业带来新的增长驱动，点燃新的商业模式，助力板块长期发展。

    　　投资建议：维持“增持”评级

    　　维持盈利预测， 预计公司2021-2023 年营收分别为95.70/123.20/148.72 亿元， 归母净利润分别为13.46/23.32/28.01 亿元， EPS 分别为0.69/1.20/1.44 元，对应2021 年12 月16 日21.85 元/股收盘价，PE 分别为32、18、15 倍。公司是A 股稀缺的具有强研发实力的游戏公司，目前股价估值水平处于历史低位，随着未来业绩持续回暖，新游逐步上线贡献业绩，我们看好公司基本面数据反转驱动的股价上涨空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　游戏版号政策收缩风险；新游测试不及预期风险；税收优惠政策被取消风险；人才流失风险。