《幻塔》终测热度高，上线有望助力后续业绩，维持“买入”

    完美世界重点储备产品轻科幻开放世界手游《幻塔》开启终测，10 月26 日终测PV 上线后登顶B 站热搜，并于测试开启后再次进入B 站热搜榜。据游戏官网、TapTap 及Bilibili，截至11 月12 日18:00，官网预约人数突破1,300 万；TapTap 预约人数131.2 万，评论数达2.4 万；B 站预约人数超65.2 万，评论数超3 万。我们维持盈利预测，预计21-23 年归母净利13.61/20.35/23.43 亿元，对应EPS 0.83（加回一次性亏损2.7 亿）/1.05/1.21元，可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值20X，公司为精品游戏研发龙头，给予26X PE，对应目标价21.58 元，维持“买入”。

    《幻塔》终测版本优化展现强研发实力，期待产品年内公测后表现重点储备项目《幻塔》第四次测试“抑制器·终极测试”于11 月10 日正式开启，本次测试为公测前最后一次限号删档计费测试，测试时间为11 月10 日10:00 至11 月14 日23:59，测试平台包括安卓、iOS 以及官方桌面版。相较前期，本轮终极测试进行了天气系统、角色外观建模、全新拟态伙伴及二阶形态等更新，视觉美术效果及玩法内容进一步提升丰富优化。截至11 月12 日18:00，官网显示已有超过1,300 万用户预约，预计年内《幻塔》

    有望正式开启公测，期待产品后续表现及业绩贡献。

    《梦幻新诛仙》进入回收期，经典产品维持稳健运营据公司财报21Q3 游戏业务贡献净利润约5.5 亿元，助力整体业绩环比Q2显著回暖，新游《梦幻新诛仙》贡献主要增量。据七麦数据，游戏上线后维持iOS 畅销榜头部位置，上线以来平均排名第16，11 月4 日开启“万灵大狂欢”活动，iOS 畅销榜排名当日回归至榜单第8，11 月以来平均位列畅销榜第19 位，作为回合制MMO 产品有望继续贡献长线业绩增量。据七麦数据，公司经典游戏《完美世界手游》《诛仙手游》《新笑傲江湖》 10 月以来平均iOS 畅销榜排名分别为38/49/80，长周期稳健运营贡献流水基本盘。

    精品游戏研发商有望业绩拐点向上，维持“买入”评级公司围绕“MMO+”和“卡牌+”打造多元产品矩阵，迭代传统产品的同时拓展二次元等新品类，全球化拓展持续发力，后续高质量项目及IP 储备充足。据公司官网，除《幻塔》外，《完美世界：诸神之战》（10 月28 日10：

    00 开启限号删档计费测试）、《黑猫奇闻社》（10 月28 日开启限量删档测试）、《天龙八部2》（10 月27 日公布首次限号删档测试即将开始）《一拳超人：

    世界》等产品也在积极推进中。考虑公司作为国内精品游戏研发龙头，给予2021 年26X PE，目标价21.58 元（前值19.09 元），维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策变动、版号发放放缓、新品上线进度及表现不及预期。