完美世界10 月26 日晚间发布2021 年三季报，公司2021Q1-Q3 实现营收67.39 亿元，同比-16.40%，实现归母净利润8.00 亿元，同比-55.72%。单Q3 实现营收25.33 亿元，同比-13.21%，实现归母净利润5.42 亿元，同比+1.18%。

    　　《幻塔》及 《一拳超人：世界》先发PV 首曝，高质量新产品线顺应玩家期待。10 月22 日，公司新游《一拳超人：世界》开启预约，截止10 月26 日，官网+Tap 双端预约量已经超10 万，预计于11 月3 日进行限量测试，从实机PV 看，游戏对原著场景进行了完美的3D 还原，让玩家对游戏研发水平充满信心。此外，公司于10 月26 日再曝《幻塔》新PV，画质及建模的更新相较于三测版本再次提升，四测定档11 月10 日开启，预计年底正式上线，目前官网+TapTap 双端总预约数超1300w，未来有望引领公司产品全球化浪潮。

    　　公司三季度利润表现良好，关注新游上线节奏。完美世界三季度单季度利润为5.42 亿元，同比+1.18%，游戏业务利润为5.5 亿。我们认为主要由以下几个因素造成：a）老游戏贡献稳定利润，《诛仙》手游8 月开启五周年庆典活动，流水有所回升。b）同时，新游戏《梦幻新诛仙》开始贡献利润（首月5亿+，Q3 整体11 亿+，近期排名稳定），并看好其后续长期流水贡献。此外，公司未来仍有《幻塔》、《一拳超人：世界》、《天龙八部2》、《完美世界：

    　　诸神之战》、《黑猫奇闻社》等产品待发，预计于Q4 陆续开放测试。我们十分看好公司2022 年的产品线及公司的年轻化战略。

    　　影视业务稳健前行。2021Q1-Q3，公司出品的《上阳赋》《暴风眼》《爱在星空下》《明天我们好好过》《小女霓裳》《理想照耀中国》《温暖的味道》

    　　《光荣与梦想》《壮志高飞》《舍我其谁》等多部精品电视剧、网剧相继播出，取得了良好的市场口碑。此外，公司储备的《昔有琉璃瓦》《月里青山淡如画》《和平方舟》等影视作品正在制作、发行过程中。

    　　投资建议：我们仍看好完美世界2022 年的产品线，维持“强烈推荐-A”评级。考虑现有游戏流水表现及后续产品周期，预计公司2021-2023 年分别实现归母净利润13.70 亿、23.97 亿和27.97 亿元，分别对应23.7 倍、13.6 倍和11.6 倍市盈率

    　　风险提示：游戏行业政策变化风险，版号落地不及预期风险，游戏流水不及预期风险，存货减值风险。