事件：完美世界公布2021年半年报，1H21营业收入42.07亿元，同比下滑18.22%；归母净利润2.58亿元，同比下滑79.72%。2021年上半年扣非归母净利润0.38亿元，同比减少96.68%。

    　　新游投入产出错配，海外布局调整，导致游戏业绩下滑。上半年公司游戏业务收入34.09亿元，同比下滑21.75%；实现净利润2.23亿元，同比下滑80.71%。业绩下滑主要原因：1）海外布局调整，关停部分表现不达预期的海外游戏项目，相关支出事项形成一次性亏损约2.7亿元；扣除一次性损失，游戏业务盈利4.93亿元，同比下滑57.4%。2）上半年公司新品上线较少，而去年上半年基数又较高。3）重点游戏《梦幻新诛仙》6月25日上线，前期推广费用一次性计入当期，但流水收入递延确认。

    　　《梦幻新诛仙》流水表现优异，后续储备聚焦两大赛道。《梦幻新诛仙》

    　　上线首30天累计流水超过5亿元，玩家活跃度、留存率等各项数据都超过以往公司产品。目前上线接近两个月，iOS游戏畅销榜排名稳定在10名左右。《完美世界：诸神之战》《一拳超人：世界》《天龙八部2手游》等新游均有望在下半年陆续上线。长期来看，公司将主要聚焦两大核心赛道：“MMO+X”和“卡牌+X”，在此基础上布局多元化、交叉类型的产品，涉及更加年轻的题材；同时与优质国产动画IP合作开发游戏产品。

    　　盈利预测与投资建议： 我们预计公司2021/22/23 年营业收入110.61/134.21/154.31亿元，同比增长8.2%/21.3%/15.0%；归母净利润16.95/25.83/32.44亿元，同比增长9.4%/52.4%/25.6%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新游表现不及预期，影视减值风险，竞争风险，政策风险