本报告导读：

    业绩符合预期，老游流水下滑与新游推广费用及海外游戏布局调整一次性亏损致业绩短期承压，扩宽赛道多元布局，IP 储备丰富未来可期。

    投资要点：

    维持“增持”评级。维持 2021-2023年 EPS至 0.93/1.32/1.68元。考虑公司未来产品大年及新品突破，给予公司22年20X PE的估值，维持目标价26.4元。维持“增持”评级。

    事件：公司2021H1实现归母净利润2.58亿元，略高于业绩预告中值，同比下降79.7%；实现营业收入42.1亿元，同比下降18.2%。其中，游戏业务营收34.1 亿元，同比下降21.8%，游戏净利润1.85 亿元，同比下降85.4%。

    业绩符合预期，老游流水下滑与新游推广费用及海外游戏布局调整一次性亏损致业绩短期承压。上半年影视业务稳健发展，老游戏流水一定下滑。21H1《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》等先后公测。新游戏在上线初期集中进行大量市场推广，21Q2单季度销售费用5.97亿元，环比增加2.9亿元，环比增加值主要为《战神遗迹》、《梦幻新诛仙》的推广费用，新游戏业绩贡献有望将在后续报告期逐步释放。同时，公司关停部分表现不达预期的海外游戏项目，产生一次性亏损2.7 亿元。

    扩宽赛道多元布局，IP储备丰富未来可期。在研产品聚焦“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道，涵盖多种题材，融合开放世界等全新元素。《幻塔》、《完美世界：诸神之战》、《天龙八部2》、《一拳超人：世界》等新游有望未来上线。同时拥有丰富的顶级IP游戏储备，已有《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《西游记之大圣归来》三大国产动画电影IP、“灵笼”系列IP和温瑞安系列武侠IP。公司还储备有《一拳超人》《百万亚瑟王》多个国际知名IP。

    风险提示：游戏流水不及预期、内容监管政策风险等