公司发布2021 年上半年业绩预告修正公告，预计2021 年上半年实现归母净利润2.3亿~2.7 亿元，同比下降81.90%~78.75%。

    　　事件评论

    　　受短期事件影响，公司2021 上半年整体业绩承压，二季度业绩表现低于预期。1）按照中值估计，2021H1 公司归母净利润2.5 亿元，其中Q1 归母净利润4.64 亿元，估计Q2 为-2.14 亿元，同比转负，表现低于预期；2）Q2 单季度产生亏损的主要原因在于公司为了更好地贯彻全球化发展战略，公司调整海外游戏布局，关停部分表现不达预期的海外游戏项目，并优化相关项目人员。相关项目前期研发支出、关停过程中的充值返还、人员优化支出、与相关合作方的协议安排等事项于报告期内产生一次性亏损约27,000 万元。3）新游戏推出有较高的费用确认和收入递延，对于公司的业绩情况有一定影响，《梦幻新诛仙》上线初期集中进行大量市场推广，费用一次性计入当期；玩家在游戏过程中逐步充值，同时充值在玩家生命周期内分期确认为收入，递延计入后期，未来业绩将逐步释放。

    　　公司游戏研运能力强大，在MMORPG 类领域具备较强的竞争优势，并进行多元化产品布局，储备产品丰富，未来大作将逐步上线。1）公司作为老牌端游厂商，在MMORPG 类领域具备较强的竞争优势，近三年游戏业务净利润实现了19.70%的年复合增长率；伽马数据显示，2020 年公司核心品类MMORPG 的市场占有率达24.40%；2）21H1 公司发布多款精品游戏，横版动作类单机手游《非常英雄救世奇缘》、Roguelike 卡牌手游《旧日传说》、多元创新玩法融合的MMOARPG 手游《战神遗迹》、诛仙首款创新回合MMORPG 手游《梦幻新诛仙》均表现良好；3）公司加大多元化布局，在研产品涵盖MMORPG、ARPG、卡牌、沙盒、休闲等多种类型，公司有《幻塔》《一拳超人：世界》《天龙八部2》等多款重磅游戏正在积极推进中，其中《幻塔》将于2021 年7 月15 日进行删档付费测试。

    　　影视业务稳健发展，风险因素已经消除，报告期内公司出品的多部精品电视剧相继播出，公司储备的多款影视作品也正在制作过程中。

    　　我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为17.25 亿，24.43 亿，27.60 亿，对应PE 为21.14 倍，14.93 倍，13.22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 公司新游戏表现低于预期；

    　　2. 游戏行业整体增速下滑。