2021H1 公司实现归母净利润3309 万元，同比扭亏增245%2021H1，公司实现营收1.75 亿元/+38%，归母净利润3309 万元/扭亏增245%；扣非归母净利润825 万元/扭亏增138%，系期内收到2234万所得税退税款；EPS 为0.04 元。2021Q2，公司营收9480 万/+38%，归母净利润2550 万/扭亏增244%，扣非归母净利润124 万元/扭亏增107%，环比Q1 收入（+40%）、归母净利润（+260%）增幅有所收窄，预计与去年同期低基数以及21 年Q2 部分区域疫情散发有关。

    早教业务恢复良好，留学培训仍承压，利润率改善良好2021H1，早教业务子公司天津美杰姆实现营收1.59 亿元/+180%，恢复至2019 年同期的90%，实现净利润6849 万元/+295%，恢复至2019年同期的74%；期内新增22 家早教中心（美吉姆/小吉姆），期末总数达573 家，小吉姆品牌助力下沉战略。留学培训子公司楷德教育，期内实现营业收入965 万元/-53%，恢复至2019 年同期的13%，净利润亏损338 万元（2019/2020 年均盈利），预计受到疫情以及监管趋严拖累。2021H1，公司毛利率为69%，同比+21pct，净利率为29%，同比+44pct，系剥离制造业业务及早教业务复苏带动。期间费率同比下降15pct，其中管理/销售/研发费率分别降15/4/3pct，财务费率增6pct。

    赛道暂无政策情绪压制，后疫情时代龙头有望引领集中度提升2021 上半年民促法正式落地，公司所在早教赛道业务相对不受监管政策，非学科类教育暂无政策情绪担忧压制，整体来看疫情后早教业务稳步复苏，展现出优于行业整体的复苏态势。公司作为早教赛道龙头，依托上市公司平台的资金优势，有利于整合疫情后行业闲置的优质物业资源与教师资源，看好公司后疫情时期引领行业集中度的提升。

    风险提示：政策监管趋严；门店客流恢复缓慢；教育管理团队流失等。

    建议关注门店扩张以及客流恢复情况，维持“增持”评级。

    考虑到疫情防控进展以及公司门店拓展节奏，预计公司21-23 年EPS为0.08/0.09/0.13 元，对应21-23 年估值水平为63/52/37x，建议关注疫情后门店客流恢复情况，中线关注公司行业整合机遇，维持“增持”评级。