事件

    　　公司于2020 年7 月7 日发布资产出售公告：公司拟将持有的三垒科技100%股权转让给俞建模和金秉铎，现金对价2.49 亿元。

    　　交易完成后，公司将不再持有三垒科技股权。

    　　简评

    　　剥离制造业资产后，公司将成为纯正的教育公司。三垒科技成立于2017 年3 月，为美吉姆全资子公司，主营塑料管道成套制造装备及五轴高端机床的研发、设计、生产与销售，主要产品包括PE/PP 管自动化生产线、PVC 管自动化生产线、数控单机、精密模具及五轴高端数控机床等。2019 年三垒科技实现收入1.33 亿元，净利润1804.4 万元。三垒科技剥离后，公司将不再经营机械制造业务，进一步聚焦早教主业。

    　　此次资产出售将分两步进行：1）在资产出售公告生效后的30 日内，受让方将向公司支付首笔股权转让款1.24 亿元；2）在首笔股权转让款支付后的30 日内，双方将递交工商变更登记申请，受让方将在工商变更登记手续完成后的30 日内向公司支付剩余股权转让款1.24 亿元。

    　　线下门店有序复课，公司下半年早教业务有望改善。受新冠疫情影响，公司自1 月24 日起暂停全国所有门店的线下授课服务，受此影响，1Q20 公司营收5748.84 万元，同降53.52%，归母净利润-471.33 万元，同降127.90%。3 月中旬起，美吉姆部分中心陆续复课；截至6 月3 日，全国复课的美吉姆中心达120 余家（截至2019 年底美吉姆早教中心数524 家，复课率预计达22.9%）。

    　　伴随国内疫情得到控制，美吉姆学习中心线下复课稳步推进，公司下半年早教业务经营情况有望得到较大改善。

    　　疫情期间获取的线上流量有望扩大公司客户规模。1 月29 日公司推出线上项目-美吉姆在线，并推出95 节免费线上早教课，24 小时内申领人次突破10 万，截至2 月28 日，美吉姆在线总注册用户50 万人，其中80%以上不是美吉姆既有会员。线上课推广有助于公司进一步扩大客户群体，伴随线下复课陆续推进，线上流量逐步向线下转化，有望进一步扩大客户规模。

    　　盈利预测：预计2020、2021 年营收分别为5.08、6.97 亿元，增速-19.4%、37.3%；归母净利润分别为0.88、1.40 亿元，增速-26.2%、58.0%；对应PE 分别为63、40 倍，给予“增持”评级。

    　　风险提示：疫情影响超预期，网点下沉不及预期。