投资要点

    　　公司2016年前三季度实现营业收入15.84亿元，同比增长28.08%。公司在Q1、Q2、Q3 收入分别同比增长27.35%、23.57%、33.21%，Q3 收入增速较Q2 有所加快，主要受益于地产销售复苏传导至装饰新开工以及光伏建设项目贡献的收入增长。

    　　公司2016 年前三季度实现综合毛利率13.69%，同比下降0.60%。公司在Q1、Q2、Q3 的毛利率分别同比上升-0.04%、-0.01%、-1.65%，三个季度毛利率均有所下降，主要系建材价格上涨所致。公司2016 年前三季度实现净利率4.73%，较去年同期上升0.42%，主要系营业税金及附加占比较去年同期下降1.98%、投资收益占比提升1.15%所致。

    　　2016 前三季度公司的期间费用率较去年同期有所下降。前三季度公司的期间费用率为4.78%，较去年同期下降0.58%，主要来源于管理费率下降，其中财务费用率为1.08%，较上年增加0.31%，主要系本期短期借款利息支出增加所致。本期实现投资收益0.21 亿元，较上年同期翻了近九番，主要系确认信义光能（六安）的光伏并网发电取得的收益增加所致。

    　　公司2016 年前三季度资产减值损失占比为3.68%，较去年同期提升2.87%，主要系业务增长导致应收账款增加以及应收账款账龄结构变化所致，其中应收账款余额较期初增长21.07%。

    　　公司2016 年前三季度每股经营性现金流净额为-0.14 元，较去年增加0.84元/股，主要系项目支出减少所致。

    　　从资产负债表端来看：预付款大幅增长，预示后续收入有望加速。预付款项期末余额较期初增长186.45%，主要系光伏建设项目材料预付款增加所致，预付款大幅增长预示公司后续收入有望加速；并且，长期股权投资期末余额为3.23 亿元、较期初增长223.19%，主要系对信义光能（六安）的投资增加所致，光伏投资迅速增长有望驱动光伏业务收入放量。

    　　盈利预测与评级：预计2016-2018 年公司EPS 分别为0.63 元、0.89 元和1.17 元，对应PE 分别为77.9 倍、55.2 倍和41.9 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行风险、新业务拓展不及预期