报告要点

    　　n 事件描述

    　　瑞和股份发布2016 年中报，报告期实现营业收入10.25 亿元，同比上涨25.45%，毛利率14.26%，同比下降0.02%，归属净利润0.54 亿元，同比上升41.42%，EPS0.37 元。

    　　据此计算公司2 季度实现营收5.07 亿元，同比上涨23.57%，毛利率14.23%，同比下降0.01%，归属净利润0.29 亿元，同比上升48.60%，EPS0.24 元。

    　　n 事件评论

    　　逆流而上，业绩大幅增长：上半年装饰行业下滑，公司积极开拓市场，在东北、西北及华南市场取得突破，带动整体营收上升25.45%。盈利能力基本保持稳定，占比最大的装饰业务毛利率小幅下滑，导致整体毛利率下滑0.02%。费用方面，由于短期借款增加，利息支出增加导致财务费用同增124.68%，研发材料投入增加导致研发投入增长92.84%，此外本期坏账损失增加导致资产减值损失增加0.25 亿元，同时本期长期股权投资收益增加带动投资收益增加0.11 亿元，最终实现净利润0.54 亿元，增长41.42%。

    　　公司发布业绩预告，前3 季度实现净利润0.69~0.85 亿元，同比增长30%~60%，EPS0.48~0.59 元，据此计算3 季度实现净利润0.15~0.31亿元，同比增长1.33%~106.66%，EPS0.11~0.22 元。

    　　装饰订单不断，行业地位稳固：公司是我国公共建筑装饰行业的龙头之一，上半年在行业不景气情况下公司依旧保持稳定增长。公司2 月份收到与华府置业、大连世诚、恒大名都的合计1.65 亿装修工程合同；5 月份又收到与无锡工建中心、深圳宁佳置业、华策投资、香洋实业签署的5.16 亿装修合同。受益于政府去库存政策，公司作为行业龙头将持续享受政策红利。

    　　定增落地，加速布局光伏产业：公司上半年定增落地，募资8.5 亿投向金寨县白塔畈信义100MWp 光伏并网电站项目、光伏建筑一体化研发中心项目等项目，进一步加强光伏业务布局。此外，上半年公司增资瑞信能源，以投资光伏发电项目，目前建设的光伏电站已实现部分并网发电。未来公司将持续推进光伏建筑一体化，培育新的利润增长点。

    　　预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.73 元、0.89 元，对应PE 分别为58、47 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：行业调控带来的经营风险。