核心观点

    　　装饰行业低迷环境下公司业绩实现有力突破

    　　2015 年公司收入和利润增速接近20%，在装饰行业低迷情况下实现有力的业绩突破。预计公司势头能够延续。由于装饰主业向好以及光伏今年上半年预计产生收益，公司预计2016 年上半年净利润增幅在30%至60%区间，若取中值，则二季度单季同比增长54.06%，处于同期较高水平。

    　　费用率保持稳定，现金流有所恶化

    　　布局光伏建筑为公司未来培育利润增长点

    　　公司将光伏发电产业定位为第二重点发展业务。公司可以通过目前的电站项目积累光伏安装施工的技术经验，为以后开展光伏建筑一体化业务取得竞争上的优势，也在公司单一的装饰主业上培育新的盈利增长点。

    　　旧楼改造具备优势，城市更新迎来机遇

    　　公司的旧楼改造项目“瑞和设计研发中心大厦”竣工并投入使用，成为旧建筑绿色节能改造的典范样本。目前，公司已签订中视丰德版权产业大厦改造装修工程等旧楼改造设计施工的订单，并跟进多家旧改项目，在存量市场的竞争中保持着领先的优势。

    　　投资建议

    　　公司在2015 年整体建筑装饰行业低迷的情况下实现业绩的稳定、持续增长，实属不易。在装饰行业整体承压，纷纷转型的局面下，公司在转型的步伐上有条不紊。选择布局光伏发电领域作为公司未来发展战略，既可以享受光伏行业高速发展的态势，又可与现有旧楼改造业务结合，在光伏建筑一体化（BIPV）领域捷足先登，抢占市场先机。同时，公司体量较小、弹性较大，有较大估值上升空间，我们看好公司转型的决心和前景，预计公司2016-2018 年EPS 为0.76、0.95、1.14 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　业务拓展低于预期，投资持续下行。