经营情况如期逐季好转

    公司1-9实现营收12.80亿元,同比增长21.87%,营业利润0.90亿元,同比增长24.97%,归属上市公司股东净利润0.69亿元,同比增长10.14%,EPS0.58元,净利润增长低于收入增长主要是因为去年同期公司因购买办公大楼确认一笔约1千万的价差所致,公司预计全年净利润增长10%-30%。

    从三季度单季来看,实现营收3.61亿元,同比增长11.57%,归母净利润0.19亿元,同比增长9.18%,EPS0.19元;由于公司去年4季度是收入和净利润增速的低点,而正常年份四季度是收入确认的高峰,我们判断全年收入和净利润增速将好于前3季度。

    毛利率上升明显,费用控制有待加强

    1-9月公司综合毛利率14.37%,同比上升0.47个百分点,毛利率上升主要还是项目单体规模增大带来规模效应,同时设计业务占比提升所致。1-9月费用率为2.94%,同比上升0.95个百分点,其中销售、管理和财务费用率分别为1.00%、2.27%和-0.33%,同比分别上升0.18、0.08和0.69个百分点,费用率上升主要还是因现金消耗较大,银行利息减少所致。

    增长加速或能兑现

    公司从去年开始加强外部人才的引进,新任高管的业务开拓能力需要时间去确认,而渠道建设也正处于扩张阶段,必然带来短期费用的上升,但磨刀不误砍柴功,公司在行业内有多年积累,经营风格稳健的同时也有所开拓,事实上,公司今年订单情况较去年明显改善,我们看好其中长期发展。

    维持 “推荐”评级

    预计13-15年每股收益为0.75/0.94/1.15元,目前股价对应PE分别为22/18 /15x。公司是装饰上市公司中收入规模和市值最小的公司,目前正处于打基础的阶段,我们期待新任高管能抓住机遇,通过加强渠道建设增强公司项目承接能力,并通过内生与外生共振的方式实现加速增长,维持“推荐”的投资评级。