投资要点：

    瑞和股份公告2012年半年报，上半年公司实现收入7.26亿，同增20.7%。，实现归属于上市公司净利润4527万，同增38.7%，EPS为0.38元；2季度净利润同增47.6%，环比1季度同增21.4%，2季度EPS0.26元。上半年公司毛利率同增0.8个pp至13.9%，与1季度保持不变，净利率同增0.8个pp至6.23%，环比1季度提升1.15pp，其中财务费用贡献800万。

    分业务情况：装饰工程施工业务收入同增21.9%，但设计业务同比下降52.3%，公司设计业务收入占比从1.77%下降至0.7%。分业务盈利能力情况：装饰工程施工、设计业务毛利率分别同增0.7、5.6个pp。公司规模提升过程中管理销售费用提升较快，管理、销售费用率0.42、0.18个pp。

    公司的营业结构相比较行业其他公司处于比较均衡的态势，预计2012年公司大致订单目标为公装50%、商业综合体20%、住宅精装修25%、幕墙与设计5%。公司目前规模较小，地区偶发性大订单将会影响公司收入结构较大，近两年公司维持华南、华北、华东相对占比较高的稳定态势，上半年公司在西南、东北地区加大突破，收入分别同增294%、34.8%。 上半年公司使用超募资金1.4亿资金收购深圳航空大酒店，从而为后续进一步规模提升奠定硬件基础。经营性现金流净额上半年为-0.32亿，同比下降88%，但环比1季度改善0.31亿，现金流控制改善取得明显效果。

    盈利预测：公司预计1-9月净利润同增20-40%。装饰行业下半年经营环境将逐步改善，预计12-13年EPS0.8、1.11元，谨慎增持，目标价18元