报告摘要：

    公司发布2012 年半年报，实现营业收入72687.26 万元，同比增长20.66％；实现归属于上市公司股东的净利润4527.50万元，同比增长38.71％；实现摊薄后每股收益0.38元。

    分业务来看，装饰工程业务实现收入72169.77万元，同比增长21.98％，设计业务508.44万元，同比减少52.27％。分区域来看，华东区域增速10.92％，华北区域26.27％，华南区域7.42％，东北地区同增34.76％，西北地区4.78％，西南地区294.27％，华中区域同比减少10.96％。整体来看，上半年公司市场网络逐步扩大，业务结构均衡发展，收入保持稳定增长态势。

    毛利率小幅提升0.77个百分点，达到13.89％，盈利能力进一步增强。分业务来看，装饰工程业务毛利率为13.90％，同比提升0.66个百分点，设计业务12.06％，同比提升5.64个百分点。

    期间费用率方面。销售费用274.94万元，同比增长128.41％，管理费用1516.95万元，同比增长50.76％，财务费用-804.02 万元，去年同期为82.21万元，整体期间费用率为1.36％，同比下降0.64个百分点。 我们认为公司作为行业十强之一，行业地位显著，上市后资金实力和品牌优势将进一步增强，业务项目承接能力大幅提高，而且借助资本市场，业务发展的资金瓶颈得到有效突破，为未来快速发展打下良好基础，公司有望迎来快速发展阶段。

    盈利预测及投资评级。根据最新情况，我们预计公司2012年、2013年、2014年每股收益为0.80元、1.10元、1.44元，目前股价对应PE分别为20x、14x、11x，我们认为目前估值优势相对明显，给予“推荐”评级。

    风险提示：货币信贷政策重新收紧；房地产调控超预期；项目订单执行进度低于预期