投资提示：

    建筑装饰行业空间大，集中度低。在中国城镇化的过程中，行业将保持快速增长，龙头公司将受益于行业集中度提高，获得快于行业的增长速度。公司借助上市后的资金优势，可以大大增强承接施工业务的实力，迎来快速发展良机。

    理由：

    借助上市，快速成长。公司是行业第五家上市公司，上市后，资金实力和品牌影响力大大提升，预计 11~13年收入和净利润复合增速分别达到28%和38%。 目前股价对应2012~2013年的市盈率分别为21.7x和16.1x。

    我们看好装修装饰行业的广阔成长空间和公司行业领先地位。我们首次关注给予“审慎推荐”的投资评级。

    公司质地：

    借助上市快速增长的行业新秀。公司是国内领先的装修装饰企业，在2010年建筑百强中排名第八，定位高端建筑装饰市场。公司产业链布局全面，公共建筑装饰、住宅精装修、装饰设计业务为公司业绩增长的三驾马车。受益装饰行业蓬勃发展，公司近几年主营业务不断拓展，08~11年收入和净利润复合增速分别达到 37%和 46%。目前公司在五家上市公司中规模最小，受益于上市后影响力和资金实力的迅速提升，公司将迎来快速发展良机。

    成长动力：

    借助上市，规模有望快速增长。公司作为行业领先企业，上市后品牌力迅速提升，拿单能力也有所增强。目前公司相对其他四个已上市公司规模较小，我们预计在行业稳定增长及得益公司品牌力提升下，收入规模有望快速扩张。

    募投项目的顺利实施将提高公司盈利能力。募投项目建筑装饰材料综合加工项目包括木制品、石材、铝制品的工厂化生产，预计将在 2013年达产。部品部件工厂化将从来源上保证材料品质，提高部件自产能力；加工和装配分离缩短了工期，提高了工效；而批量购进材料，规模化生产，盈利能力也将有较大幅度的提高。

    全国布局进一步完善。公司定位全国市场，近年来公司业务拓展顺利，业务覆盖区域不断扩大，目前在 22 个地区拥有分支机构。相较 08 年公司一半业务集中在华南地区，2011年华南、华北、华中成三大业绩贡献区域，公司西北地区在上市公司中规模最大，公司全国布局进一步完善，有助于形成新的营收增长点