事件评论

    报告期内，公司营业收入增长稳定，业务拓展稳步推进。2012 年1-3 月的公司营业收入为2.72 亿元，同比增加 17.68%；毛利率小幅上升，较去年同期提高0.58 个百分点；财务费用率、管理费用率随业务扩张小幅上升，财务费用率受募集资金利息收入影响下降至-0.67%，期间费用率最终小幅上升0.2 个百分点；综合来看，公司净利率基本维持稳定，实现净利润1382万元，同比增加19.31%。

    公司一季度经营性现金流净流出6269万元，一季度通常是公司经营性支出的高峰期，考虑到公司去年下半年上市且正处业务扩张期，资金充足、现金流状况尚可接受。2011 年公司应收账款占营收比例大幅提升至50.46%，高于可比公司，公司未来应收账款的管理能力有待提高。

    公司连续在2002 年到2011年的中国建筑装饰行业百强中排名前十，也是业内少数同时拥有一级装饰工程承包、一级幕墙工程承包、甲级装饰设计和甲级幕墙设计资质的企业之一。同装饰行业内另外四家上市公司相比，公司规模相对较小、毛利率略低。然而，建筑装饰行业具有显著的资金驱动和轻资产属性，依靠 IPO 的资金支持，公司有望在资金实力、全国性经营扩张、品牌打造三个方面得到全面提升，同时公司的营收基数相对较小，未来有望实现营业收入的高速增长。

    建筑装饰行业“十二五”期间的年均增速有望超过12%，其中公共建筑装饰行业的年均增速将接近20% ，行业前景广阔。公装是公司的传统优势业务，住宅精装逐渐成为公司新的业绩增长点，未来公司有望保持较高的收入增速。我们预计公司2012年和2013年的EPS分别为1.15 元和1.65 元，维持“推荐”评级。