投资要点：

    公司实际从事的业务为承接酒店、写字楼、大剧院和地铁等公共装饰工程和高档住宅精装修的设计及工程施工。住宅精装修工程施工、公共建筑装饰工程施工、装饰设计业务为瑞和股份最重要的三大业务。

    公司营业收入稳步增长，收入从2008 年的5.06 亿增长到2010 年的10.12 亿，复合增长率为41.3%，净利润从2208 万增长至6031 万元，复合增长率达到65.3%。公司的营业收入主要来自于公共建筑装修、住宅精装修和装饰设计，分别占比66%，33%和1%。公共建筑装饰业务09 年和10 年的增速分别为23%和16%，住宅精装修增速分别为203%和242%。住宅装饰业务成为公司业绩增长的巨大拉动力。

    公司是建筑装饰行业十强企业，上市带来发展机遇：公司是建筑装饰行业第五家上市公司，在装饰行业中具有较强的竞争力。2009 年的建筑装饰企业排行榜中，公司综合实力排在第9 位。上市之后，公司有更多的资金投入而且承接项目能力会提升，行业地位会上升。

    增长途径与驱动因素：“十一五”期间，建筑装饰行业保持高速增长，年产值由2005 年1.15 万亿，提高到2010 年2.1 万亿。公共建筑装饰方面，在人均收入提升、城市化及人口红利等因素的推动下,我国的酒店和文体中心装饰市场迅速成长。2011 年酒店装饰总市场规模约为250 亿；文化中心2011 年将为装饰行业贡献31.2 亿元；体育中心贡献93.54 亿元。住宅精装修方面，我国主要城市平均住宅精装修率仅8%，与发达国家还存在较大差距，提升空间巨大。据相关预测，未来10 年我国将新建204.7 亿平米住宅，住宅精装修需求巨大。

    我们预计公司2011-2013 年的净利润分别为0.89、1.34、2.00 亿，对应EPS 分别为1.11、1.67、2.50 元。考虑到公司处于创业板市场以及公司发展状况，认为公司的合理市盈率为20~25 倍，对应的股价为22.2~27.75 元。预计首日涨幅20%，对应股价在26.6~33.3 元之间