电子制造业亟待产业升级随着IT产业的迅猛发展,中国在核心材料和器件上远远落后于发达国家。所以中国电子产业未来发展空间巨大,整个行业亟待产业升级,由低附加值产品向高附加值产品拓展。而在A股中,能实现产业升级的投资标的显得尤为珍贵。

    丹邦科技:全产业链覆盖的FPC企业公司从FPC产品开始,业务不断向上游拓展,公司是国内极少数掌握用于柔性封装基板的高端2L-FCCL制造工艺并大批量生产的厂商之一,所用基材及配套材料均通过自主研发生产。因此与同行业企业相比,公司的盈利能力突出。2013年公司通过定增募集资金,进一步向产业链上游延伸生产PI膜,该业务未来将大幅提升公司的盈利能力。

    PI膜项目技术壁垒高我国聚酰亚胺薄膜技术与发达国家相比,我国目前在产量、技术、品种、成本以及质量等方面存在着很大差距,特别是20μm以下薄型化电子级薄膜一直是PI膜生产中的难题。FCCL需用的常规厚度规格为25μm、12.5μm,甚至需求更薄的PI膜,其生产研发是一个树脂、工艺和设备的综合课题,特别是生产线本身的精密性能尤为重要。

    国外巨头垄断电子级PI膜市场电子级PI膜市场主要厂商有杜邦(美国)、宇部兴产(日本)、钟渊化学(日本)、东丽-杜邦(日本)、SKC(韩国)和达迈六家公司,这六家公司占据了全球95%市场份额。薄型化(20μm以下)PI薄膜,特别是厚度为12.5μm以下的电子级PI薄膜,目前还没有国内企业实现商业化生产,这使得进口PI薄膜产品一直处于高垄断价位。

    PI膜项目将大幅提升公司盈利能力根据公司测算,PI膜项目净利润率可以高达50%。公司2013年募资6亿元投入PI膜项目,达产后年产PI膜300吨。PI膜一旦量产,公司的盈利能力将得到大幅提升。由前面的分析,我们可以看到伴随着COF的量产,公司的毛利率出现了下滑趋势,但是这种下滑趋势将在PI膜量产后得到抑制,并进入上升趋势。

    轻薄化和汽车电子推动柔性电路材料的需求在电子产品追求轻、薄、短、小设计的大背景下,柔性电路板的需求将不断增加。另外随着可穿戴设备、柔性显示和智能设备的出现,未来这些新兴领域对柔性电路板的需求也将增大。同时随着汽车的不断普及和智能汽车的出现,车载显示屏的大型化、功能化的发展趋势及数量规模的增长,对车载显示屏用FPC的数量及质量提出了更高的要求。

    PI膜进口替代空间巨大中国FPC产业的高速发展,必然带动对PI膜的需求量。据中国电子材料行业协会的数据,近年来国内FCCL企业对电子级PI膜的需求量不断增长。协会预测到2015年我国对电子级PI膜的需求将达到3,310吨,占世界总需求量的32.9%。

    盈利预测与投资评级 预计公司2015-2017年的净利润1.62亿元、2.37亿元、3.27亿元,每股收益分别为0.88元、1.30元、1.79元,对应当前股价PE分别为56倍、38倍、28倍。我们认为公司长期增长的空间巨大,给予“买入”评级。

    风险提示PI膜项目进展不顺利;PI膜量产后价格大幅下滑;宏观经济不景气导致下游需求疲弱。