报告导读

    　　公司10 月19 日晚间公告2017 年三季报。

    　　投资要点

    　　三季度收入和净利同比下降，主要受出口订单下滑和汇兑亏损拖累公司前三季度实现营业收入9.82 亿元，同比增长8.60%，其中2 季度实现营业收入2.64 亿元，同比下降30.89%；前三季度实现归属于母公司所有者的净利润1.06 亿元，同比增长25.18%，其中3 季度实现0.30 亿元，同比下滑，基本每股收益0.07 元。3 季度收入和净利下降主要受出口订单下滑和汇兑亏损的拖累。同时公司预计2017 年归属母公司所有者净利润同比增长。

    　　毛利率逆势提升，净利率有所下降

    　　公司前三季度整体毛利率同比提升0.27 个百分点至36.43%，其中3 季度同比提升1.13 个百分点至40.68%，在原材料价格上涨的大背景下，公司通过与客户采取成本联动定价模式，同时优化产品结构，毛利率逆势提升；公司前三季度净利率同比提升1.28 个百分点至10.55%，其中3 季度同比下降2.62 个百分点至11.04%，净利率的下降主要受销售费用率（同比+1.91 个百分点）、管理费用率（+5.05 个百分点）和财务费用率（+2.97 个百分点）共同提升的拖累。

    　　根据各自主品牌特性选择相应渠道，内销增速有望回升公司已完成对国内市场渠道及销售团队的调整，针对各自主品牌产品特性，选择特定的渠道拓展。SIGG 智能水具产品新拓展线下优质KA、跨界、潮品渠道，同时公司已获得世界级著名乒乓球运动员马龙IP 授权，、形成线上线下与新媒体联动的新型营销系统；SIGG 经典水杯系列展开国内渠道建设，签约并陆续进驻五星电器连锁渠道和锐动体育等专业渠道；HAERS 主品牌在巩固商超渠道优势的基础上，推进渠道下沉工作，大力发展三四五线城市经销商；NONOO 品牌进驻数码潮品连锁等渠道。随着公司自主品牌建设和渠道拓展的不断深化，未来内销增速有望回升。

    　　维持“买入”评级

    　　我们预计公司2017-19 年收入分别为16.1 亿元、19.6 亿元和23.7 亿元，同比增速分别为20.0%、21.5%和21.3%，归属母公司净利润分别为1.5 亿元、亿元和2.5 亿元，同比增速分别为30.0%、29.3%和23.7%，2017-19 年 EPS 分别为0.38 元、0.49 元和0.60 元，分别对应PE26.3 倍、20.3 倍和16.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格上涨风险；汇率大幅波动风险。