业绩总结：公司发 布2021年三季报，2021年前三季度公司实现营收58.2亿元，同比增长22.6%；归母净利润3.1 亿元，同比减少4.8%；扣非净利润2.1亿元，同比减少31%。非经常性损益主要是公司持有交易性金融资产等获得投资收益1.1 亿元。单季度来看，Q3 公司实现营收18.8 亿元，同比减少4.1％；归母净利润0.5 亿元，同比减少74.7%。

    　　厦门疫情影响出货，短期营收增长受限。9月份厦门疫情影响下，公司工厂生产、出货受限，在一定程度上影响到公司国内销售表现。外销方面，出货受限叠加海运运力紧张，我们推测公司外销增速或将有所放缓。截止2021 年9 月底，公司存货为184.3 万元，较年初增长45.6%，主要是9 月疫情和海运影响公司正常出货，库存增加。此外，考虑到去年防疫物资带来的较高基数，公司三季度营收增长存在压力。随着疫情防控见效，海运逐步缓解，预期公司整体经营稳步恢复。

    　　盈利能力阶段性下滑。报告期内，公司综合毛利率为31.1%，同比减少5.6pp。

    　　其中，Q3单季度毛利率同比减少8.9pp 至27%。公司毛利率下滑主要原因有二：

    　　（1）原材料价格上涨、海运运费上涨的负面影响；（2）短期生产暂停影响到公司成本、费用的摊销。费用率方面，公司销售费用率为15.4%，同比减少1.1pp；管理费用率为9.2%，同比减少1.4pp；财务费用率为1.4%，同比减少0.1pp。

    　　综合来看，公司净利率为5.7%，同比减少0.9PP。

    　　盈利预测与投资建议。疫情以及海运等外部因素影响下，公司短期经营表现受到压制。但是长期来看，公司作为按摩行业龙头企业，仍将充分受益于按摩椅渗透率的提升。预计2021-2023 年EPS 分别为0.69、0.9、1.16元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动、按摩市场扩容不及预期。