公司披露2021 半年报业绩：

    　　2021 年前三季度：收入58 亿（YOY+22.6%），归母3.11 亿（YOY-4.8%），扣非2.12 亿（YOY-31%）

    　　单Q3：收入18.8 亿（YOY-4%），归母0.45 亿（YOY-75%），扣非0.097 亿（YOY-94%）9 月厦门疫情+海运紧张（公司外销占比70%+）大幅影响公司Q3 业绩。

    　　收入端：厦门疫情冲击生产+海运限制外销

    　　①生产：厦门疫情对公司厦门同安区工厂生产造成影响。当前时点公司工厂已复工，后续影响削弱。

    　　②外销：海运紧张加大按摩椅等大体积家电运输难度。公司账面存货18 亿元（YOY+46%），预计与海运紧张无法正常发货相关（亦有加大原材料采购备货影响）③内销：据淘系+京东统计，9 月公司线上销售数据出现同比高双位数明显下滑，预计与生产端受损有关；且预计生产受限对公司Q4 旺季销售备货也将有持续影响。

    　　④防疫：防疫物资等业务存有去年高基数影响，今年下半年相关收入预计逐渐退坡。

    　　利润端：阶段性承压明显

    　　公司正常经营下利润率为5-6%处于较薄水平，一旦受冲击则受损明显。

    　　①盈利能力：毛利率单Q3 为26.98%（YOY-8.97pct），费用率25.23%（YOY-0.13pct）净利率2.21%（YOY-6.94pct）。主因①海运/汇率/原材料阶段性影响。②短期生产暂停带来的成本/费用影响。

    　　②公司汇兑管控能力加强：单Q3 财务费用率0.69%（YOY-3.03pct），且前三季度有公允价值变动损益+投资收益0.36 亿元（主为汇率管理相关收益）。公司外销占比高，业绩容易受汇率波动影响，今年看公司汇兑管控效果优于同期。

    　　我们预计：若海运/汇率/原材料等短期问题解决，公司盈利能力或有较大释放潜力。

    　　投资建议：维持买入评级。

    　　短期疫情大幅干扰公司业绩，但长期逻辑上持续看好公司按摩业务产销两旺，后续有望进入复苏节奏。悲观预期充分反应后可能迎来机会。下调盈利预测，预计21-22 年利润4.36、7.45 亿（前值6.1、8.4 亿元），YOY-3%、+70%。

    　　风险提示：疫情反复、海运/汇率等影响公司外销利润，按摩椅需求释放不及预期