投资要点：

    　　中报整体表现符合预期。2021 年8 月27 日，公司发布2021 年中报，上半年实现营收39.38亿元，同比增长41.34%，实现归母净利润2.66 亿元，同比增长78.68%，其中Q2 单季度实现营收18.69 亿元，同比增长5.86%，实现归母净利润1.61 亿元，同比下滑10.89%，单季度利润下滑主要受到2020 年H1 家用医疗板块中防疫物资等业务受益于疫情影响带来的Q2 利润基数较高和国内疫情逐步恢复后上半年防疫业务同比下降 23.57%，整体收入与业绩表现均符合我们此前在中报业绩前瞻中给出的预期。

    　　主营业务海内外加速拓展，自主品牌加速放量。分业务板块看，1）保健按摩板块上半年实现营收25.98 亿元，同比增长53.60%，营收占比达67.97%，其中按摩椅和按摩小电器分别贡献41.50%和26.47%。公司自主品牌持续发力，板块自主品牌实现营收13.57 亿元，同比增长54.22%，按摩椅品类国内市场坚持定位中高端的“OGAWA 奥佳华”和主攻大众市场的“ihoco 轻松伴侣”双品牌运营战略，覆盖多层次消费人群，上半年两大自主品牌营收同比大幅提升80.30%；大陆以外市场，公司拥有“OGAWA 奥佳华”、“FUJI”

    　　以及“COZZIA”等按摩椅品牌，布局包括东南亚、中国台湾地区以及北美等在内的多个区域；整体按摩椅自主品牌上半年实现营收10.64 亿元，同比增长54.51%。按摩小电器品类营销推广力度加大，上半年自主品牌同比增长53.19%，显著快于整体小电品类增速；2）健康环境板块上半年实现营收6.48 亿元，同比增长54.21%，自主品牌”BRI 呼博士“涵盖新风系统、空气净化器等多种健康环境产品，海内外市场持续拓展。

    　　原材料+海运成本双重压力，期间费用合理把控带动盈利能力持续回升。上半年，公司主营业务实现销售毛利率33.62%，同比下滑3.92 个pcts，主要原因系上游原材料价格及海运成本大幅上涨。期间费用方面，公司上半年销售费用率/管理费用率同比分别减少3.33个pcts/1.62 个pcts 至15.57%/5.47%，财务费用方面，受人民币大幅升值影响，汇兑损益相较于去年同期增加约6612 万元，财务费用率同比提升1.82 个pcts 至1.68%，最终录得净利率7.42%，同比提高2.54 个pcts。

    　　盈利预测与投资评级。我们维持此前对公司的盈利预测，预计公司 2021-2023 年营收分别为 88.01/106.40/123.98 亿元，同比分别增长 24.9%/20.9/16.5% ； 实 现 归 母 净利 润 6.21/8.02/10.11 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长 37.8%/29.2%/26.1%，对应当前市盈率为 16 倍、12 倍和 10 倍，维持“买入”评级。