公司预告1H21归母净利润同比增长67.7%-87.9%，符合预期奥佳华1H21业绩预告:归母净利润2.5-2.8亿元，同比增长67.7%-87.9%，相比1H19增长138.3%-1669%。对应2Q21归母净利润1.41.7亿元，同比下降19.9%-下降3.3%，相比2Q19增长112.6%156.7%。

    　　2Q20，家用医疗盈利处于非正常高点，当季度净利润率偏高; 2Q21, 公司净利润率预计回归正常水平。公司业绩符合我们的预期。

    　　关注要点

    　　聚焦按摩保健主业，贡献占比提升: 1) 2021 年公司聚焦按摩保健主业,尤其是国内市场的发展，1H21按摩保健板块收入实现同比超50%的增长，净利润实现同比超200%的增长，收入与净利润贡献占比超65%; 2Q21 收入与利润贡献占比高达70%，相比2020年收入占比的62%提升明显，可见公司聚焦主业决心。2)海外疫情逐步控制，我们预计公司环境健康和家用医疗业务收入增速将放缓或回落。3) 1H21 集装箱紧缺，海运受限较为明显，我们判断公司出口业务受到负面影响。

    　　自主品牌持续发力: 1) 公司按摩保健自主品牌业务表现亮眼，1H21 自主品牌收入与净利润分别实现同比超50%和超300%的增长，其中中国自主品牌收入与净利润同比分别实现约80%和250%的增长。2)淘数据监测，2021年16月，奥佳华tihoco线上按摩椅零售额份额合计11.9%，零售量份额合计6.0%,分别相比20年提升5.4ppt/3.0ppto 3)随着按摩小器具市场的活跃，我们预计公司未来将力推自主品牌按摩小器具，预计能带来新的增长点。

    　　收入结构转型中，利润水平仍有提升空间: 1) 1H21 疫情影响下，公司家用医疗和健康环境业务量激增，尤其在防疫物资紧缺影响下取得较高收益,2Q20公司归母净利率10.0%为2019年以来单季最高水平。2)公司按摩保健业务净利率偏低，尤其是自主品牌业务净利率未来仍有较大提升空间。

    　　1H21尤其是2Q21公司收入结构转型明显。虽然家用医疗业务的盈利能力在恢复正常的过程中难免下滑，但是公司保健按摩业务快速增长，基本上抵消家用医疗下滑的影响。未来随着按摩保健业务进一步 放量和自主品牌运营效率的提升，我们预计净利率水平有望提高。

    　　估值与建议

    　　维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年19.5倍/15.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和26.54元目标价，对应25.0倍2021年市盈率和20.0倍2022年市盈率,较当前股价有28.5%的上行空间。

    　　风险

    　　需求波动风险;宏观经济下行风险;原材料价格上涨风险。