公司近况

    　　我们跟踪了公司近况。根据魔镜市场情报数据，截至5月31日，公司子品牌轻松伴侣(ihoco)线上618天猫预售金额在按摩椅品类中排名第二。

    　　评论

    　　多业务并行发展，均趋势良好:1）奥佳华是全球按摩小器具、按摩椅龙头。全球疫情带来的宅经济带动公司按摩器具业务自2020年下半好转。2H20,按摩小器具、按摩椅业务分别同比+17.4%、38.8%。2)公司空气净化器为主的健康环境类产品，也受益于全球疫情带来的需求增长，1H20、2H20分别增长81.3%、102.6%。著名的美国亚马逊平台小家电企业Vesync是公司客户之一。3)家用医疗业务在全球疫情影响下，2020年大幅增长314.5%至10.4亿元。我们预计2021年需求依然会保持较快增长。

    　　按摩椅品牌业务是最大靓点，公司线上份额快速提升:1)公司拥有智能化按摩椅年生产能力70万台，专业按摩小电器年生产能力合计超1700万台。2020年末，公司集美工业4.0按摩椅产业园建设完成，通过大规模的自动流水线生产按摩椅，具备规模优势和智能制造的效率优势。2)2020年公司按摩椅收入占比32.5%，其中约80%为自主品牌收入。2Q20、3Q20中国按摩椅业务整体实现超30%的增长,4Q20实现62%增长,1Q21继续实现超150%增长。3)2020年公司线上按摩椅运营思路发生重大变化，以双品牌(奥佳华、ihoco)运营，其中ihoco定位性价比。4)）中国按摩椅技术发展，产品体验提升，线上渠道扁平化使按摩椅产品价格更加亲民。此外，公司学习线上各种营销引流方式，更容易激发消费者的冲动消费，导致线上按摩椅开始高速增长。2020年度，中国按摩椅线上销售额增速约40%。2020年公司国内按摩椅线上增速64.9%，增速高于行业。淘数据显示，2021年1-4月，奥佳华+ihoco按摩椅线上零售额份额13.3%，零售量份额6.6%，分别相比2020年全年+6.9ppt，+3.6ppt我们认为市场对公司按摩椅业务持续高增长的潜力依然估计不足，当前股价依然存在低估。

    　　估值与建议

    　　维持2021年和2022年盈利预测基本不变。当前股价对应2021/2022年17.9倍/14.6倍市盈率。维持跑赢行业评级和21.54元目标价，对应21.4倍2021年市盈率和17.4倍2022年市盈率，较当前股价有19.3%的上行空间。

    　　风险

    　　需求波动风险;宏观经济下行风险;原材料价格上涨风险。