预告1Q21 盈利0.92–1.07 亿元

    　　公司发布1Q21 业绩预告：1Q21 公司归母净利润0.92–1.07 亿元，相较2020 年同期扭亏为盈，相较1Q19 增长149%-189%；公司1Q21业绩超出我们的预期，主要是由于按摩椅需求复苏强劲。

    　　关注要点

    　　按摩椅业务增长提速：1）公司保健按摩业务继续保持快速增长态势，全球按摩椅业务收入同比实现100%+增长，环比4Q20 亦实现正增长。2）公司中国区按摩椅业务增长强劲，自2Q20 以来持续高速增长，2Q/3Q20 收入同比增速超30%，4Q20 同比+62%，1Q20实现超150%同比增长，相比1Q19 增长接近翻倍。3）中国按摩椅市场进入线上为主时代。淘数据显示，1Q/2Q/3Q/4Q20/1Q21 按摩椅线上市场销售额增速同比+21%/+113%/+87%/+65%/+47%，行业高景气度持续。公司积极布局线上渠道，在线上力推中端品牌轻松伴侣（ihoco），4Q20 推出更多价格带下沉的产品，并通过直播带货等营销方式，轻松伴侣在线上渠道保持高速增长。

    　　海外需求依旧强劲：1）1Q20，公司健康环境业务收入同比实现超180%增长，延续1H20/2H20 收入同比+81.3%/+102.6%趋势。疫情影响下，海外健康需求依然强劲。2）公司将健康环境确定为第二主业，引入保碧基金作为战略投资者并计划分拆上市，计划大力发展新风业务。3）按摩小器具下半年海外需求好转，海关数据显示 1Q/2Q/3Q/4Q20 按摩器具出口额分别同比-4%/+33%/+61%/+69%。公司按摩小电器1H20/2H20 收入同比-2.5%/+17.4%，明显恢复。

    　　自主品牌快速发展，预计盈利能力提升：1）奥佳华原本是按摩小器具ODM 龙头，上市后公司向按摩椅以及自主品牌方向转型，通过并购、自建的方式逐渐转型为品牌企业，目前按摩椅自主品牌收入已占按摩椅业务收入的约80%，是公司的主要增长点。2）公司盈利能力随着自主品牌占比提升和自主品牌运营能力的提升有所增强，我们预计1Q21 净利率水平有望实现历年1Q 新高。

    　　估值与建议

    　　由于按摩椅需求恢复超预期，我们上调2021/22 年EPS 预测18%/19%至1.01/1.24 元，维持跑赢行业评级和目标价21.54 元，对应21.3/17.4x 2021/2022e P/E，涨幅空间24%。公司当前股价对应17.1/14.0x 2021/2022e P/E。

    　　风险

    　　疫情负面影响超预期；多品牌、全球化经营风险；原材料价格上涨风险。