事件描述

    　　2020 年，公司实现收入704,915.84 万元，较上年同期增长33.60%，归母净利润45,049.30 万元，同比增长55.89%，经营成效显著。基本每股收益0.79 元。Q4 实现营业收入23 亿元，同比增长57%；当期归母净利润1.2 亿元，同比增长48.9%。

    　　事件点评

    　　按摩椅业务先抑后扬，公司线上销售增速高于行业平均 公司通过OGAWA 与ihoco 双品牌布局，构建了完整的产品矩阵，实现对高中低端市场全面覆盖。公司国内的按摩椅业务自2020 年Q2 起连续三个季度实现超30%的快速增长。其中线上销售额增速64.91%，远超行业线上销售增速的40%。2021 年1-2 月公司国内按摩椅业务继续保持高增长态势，同比分别实现108.48%、283.68%的增长。Q3 及Q4 按摩椅内销一直保持40%以上增长，伴随着新基地自动化程度提高和规模效应释放，2021 年公司按摩椅内销目标在40%以上。国际市场，韩国、台湾地区等疫情控制较为良好的地区增长较快；北美等疫情控制较弱的地区则从Q3 开始增长。

    　　线下完善渠道布局 线上完成深度合作 公司自主品牌建设坚持全球化布局和本地化运营，积极发挥产业链的核心优势，根据品牌在当地的定位制定销售策略和布局渠道。公司采取线下渠道（高端百货、Shoppingmall、家居等）、线上渠道（京东、天猫、Amazon、小米有品等）及新零售实现渠道联动。随着家电行业线上渠道份额的不断提升，公司加大线上市场的支持力度，提供更多资源导入，与淘宝、京东、快手、抖音等平台达成深度合作，邀请知名主播直播带货，加大品牌和核心单品曝光，以精准引流提高销售转化率。公司积极推动线上线下融合，打通线上引流、线下体验的全链路营销闭环，提升线下实体店店效和人效，推动线上渠道快速放量。

    　　健康环境与家用医疗业务逐步迈入正轨 1）健康环境业务自20Q2连续三个季度高速增长，2020 年全年实现收入10.9 亿元，同比增长93.84%，占公司收入15.8%。公司通过自主品牌“BRI 呼博士”旗下的新风系统、空气净化器等健康环境产品提高在呼吸与环境健康领域的核心竞争力。空净产品主要出口欧美、日本等发达国家，海外业务增长趋势明显，同时公司引入战略投资人，快速推进国内业务的发展。2）公司 16 年并购全球知名德国企业MEDISANA GmbH，正式涉足家用医疗领域。“medisana”在欧洲的市场份额排名前三。2020 年家用医疗业务收入10.4 亿元，同比增长314.5%，占公司收入15%。产品涵盖电子血压计、血氧仪等家用医疗产品。2020 年公司继续将产业链从品牌向生产端延伸，同时推进medisana 全球销售渠道的建设，特别是加快在亚洲、中国市场的渠道拓展。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.88\1.2\1.45，PE 分别为19.7/14.5/12，维持“增持”评级。

    　　存在风险

    　　产品竞争激烈，消费需求疲弱，新业务拓展不达预期，原材料价格波动大。