核心观点：

    　　公司公告拟现金1.55 亿元收购郑州集美100%股权。根据公司公告，公司全资子公司北京朗姿医管分别与博辰九号、芜湖聚劲、吴洪鸣签署股权转让协议，拟合计以现金1.5492 亿元分别收购郑州集美（收益法评估价值为1.5515 亿元）70%、18%、12%股权。本次交易属于同一控制下企业合并，将追溯调整财报。

    　　郑州集美预计未来具备较强持续盈利能力。郑州集美成立于2020 年10 月，专业从事医疗美容服务，营业面积达6586 平方米，下设整形外科、微创美容科、美容皮肤科等；2022 年实现营业收入/净利润/净资产6933.04/-1717.68/-3773.80 万元；2023 年实现营业收入/净利润/净资产10586.01/769.28/-2934.52 万元。博辰九号对郑州集美做出业绩承诺：目标2024/2025/2026 年净利润分别不低于1054/1282/1529 万元，累计不低于3865 万元。

    　　公司整体业务恢复良好，持续并购医美机构，有望提升医美业务规模和行业竞争力。根据公司2023 年度业绩预告，预计2023 年实现归母净利2.00-2.50 亿元，同比增长835.99%-1069.99%，主要系女装业务、医美业务稳健修复，恢复良好；北京朗姿医管已累计收购昆明韩辰75%股权、武汉五洲90%股权、武汉韩辰70%股权，均完成2023 年业绩承诺。此次收购郑州集美，有望进一步优化和改善医美业务财务状况，增加医美业务规模。公司在内生+外延双重驱动下加快医美业务布局，有利于提升公司医美业务规模和竞争力，进一步加快全国布局。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年EPS 分别为0.53 元/股、0.70 元/股、0.87 元/股。采取分部估值法，我们预计公司合理价值为25.84 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。女装估值偏离风险；医美估值回落风险；业务模式风险。