事件：

    公司发布2023 年半年度报告。

    点评：

    收入利润增长良好，Q2 盈利能力大幅优化

    23H1 公司实现营收23.13 亿元，同增21.48%，实现归母净利润1.34 亿元，同增827.76%，实现扣非归母净利润1.26 亿元，同增859.66%。23H1公司销售/管理/研发费用率分别为40.55%/8.11%/2.02%，同比分别下降2.15/0.63/1.13pct。23H1 公司毛利率为59.06%，同比上升1.48pct。净利率为6.2%，同比上升5.43pct。23Q2 公司实现营业收入11.74 亿元，同增21.65%，实现归母净利润7211.06 万元，同增369.42%，实现扣非归母净利润6255.27 万元，同比增长350.39%。23Q2 公司毛利率为61.66%，同比上升4.77pct；净利率为7.34%，同比上升4.71pct。

    武汉五洲、韩辰7 月并表，内延外生加速布局全国医美版图23H1 医美业务实现营收9.06 亿元，同增25.15%；毛利率54.05%，同比明显优化，提升5.29pct。截至23H1 公司拥有33 家医美机构，其中综合性医院9 家、门诊部或诊所24 家。分品牌来看米兰柏羽实现收入5.17 亿元，同增26.85%，23H1 深圳米兰门诊部已升级为医疗美容医院，未来公司拟定增不超过16.68 亿，主要用于5 家米兰柏羽医院建设。晶肤医美实现收入1.88 亿元，同增23.16%，23H1 新增一家机构。高一生品牌实现收入8733.22 万元，同增28.07%。公司2022 年收购昆明韩辰，依托朗姿医美体系实现良好增长。23H1 实现收入1.12 亿元，同增18.94%。23H1 公司完成收购武汉五洲、武汉韩辰，两大机构均于7 月成为朗姿医疗子公司。

    8 月医美创业投资基金博恒二号备案完成。目前公司在成都、西安、昆明、武汉等城市已初步实现区域头部医美品牌的阶段目标，辐射华南、华中和其他西南区域，内延外生加速布局全国医美版图。23H1 女装业务实现收入9.09 亿元，同比增长21.72%；婴童业务实现收入4.70 亿元，同增15.80%。

    投资建议与盈利预测

    从衣美到颜美，公司通过外延式扩张+内涵式增长方式持续布局医美产业，打造涵盖医美、女装、婴童三板块的大美丽产业。预计2023-2025 年公司分别实现营收入48.00/56.87/63.25 亿元，归母净利润2.35/3.02/3.91 亿元，EPS 分别为0.53/0.68/0.89 元，PE41/32/25x ，维持“增持”评级。

    风险提示

    疫情反复风险、政策监管风险、新设机构业绩不及预期风险。