事件：东方精工发布2023 年中报业绩预告。23H1 公司预计实现归母净利润1.93 亿元到2.07 亿元，同比增长30.00%到40.00%;扣非后归母净利润1.56 亿元到1.68 亿元，同比增长30.13%到40.00%。其中，23Q2 公司预计实现归母净利润1.08 亿元到1.23亿元，同比下降3.06%到增长10.28%;扣非后归母净利润1.04 亿元到1.16 亿元，同比增长40.18%到56.11%。

    　　瓦线主业订单持续增长，新业务快速发展，23H1 业绩表现靓丽分业务板块看，1)2022 年公司国内外业务主体接单累计54.04 亿元，同比增长31%，创历史新高。受益于充沛订单逐步交付,23H1 公司主业智能装备制造业务整体增势良好,子公司Fosber 集团净利润同比增速超50%。得益于下游客户产能增长、产能迭代升级带来的设备产线需求，和已售出的存量设备对配件销售、技术支持服务的需求增加，23H1 公司智能瓦楞纸包装装备板块在手订单持续增长。同时，公司加大东南亚、拉美及非洲等新兴市场的开发力度，并取得积极进展。

    　　2)公司数字印刷解决方案板块业务主体、控股子公司万德数科自2022 年6 月起纳入合并报表范围。万德数科并购后整合良好，23H1订单收入实现快速增长。3)23H1 公司水上动力产品板块实现快速增长，控股子公司百胜动力净利润同比增速超50%。同时，公司分拆持股75%的子公司百胜动力至创业板上市，2023 年1 月已顺利过会。

    　　此外，23H1 公司预计非经常性损益对净利润的影响金额约为0.40 亿元-0.45 亿元，同比增长41.32%-58.99%。

    　　产能持续扩张，有望推动公司长期成长

    　　为进一步满足下游增长需求，公司规划多个产能扩张计划。1）瓦楞纸设备方面，公司计划在意大利购买土地并进行厂房扩建，与现有厂房进行整合，形成当地制造总部基地。国内方面，Fosber 亚洲现有年产能约15-20 条瓦线。Fosber 亚洲新瓦楞纸板生产线智能化工厂位于广东省佛山市松夏工业园区，占地约80 亩，2023 年初已举行奠基仪式。公司预计新工厂建成后，Fosber 亚洲产能预计将增加2-3 倍。

    　　2）水上动力产品方面，2023 年3 月百胜动力年产7.64 万台高端水上动力产品绿色数智化工厂建设正式开工，预计于2025 年试生产运行。

    　　投资建议：公司深耕瓦楞纸包装设备行业近30 年，主业稳健增长的同时积极寻找新兴产业发展机会，伴随老旧产线逐步向智能化高端产线切换，以及携手万德进入数码印刷领域，未来业绩有望稳健增长。我们预计东方精工2023-2025 年营业收入为45.63、53.41、62.30 亿元，同比增长17.22%、17.05%、16.65%；归母净利润为5.33、6.32、7.38 亿元，同比增长19.26%、18.41%、16.88%，对应PE 为13.4x、11.3x、9.7x，给予23 年15xPE，目标价6.52元，维持买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；外延业务整合不及预期风险；疫情反复影响生产效率风险等。