事件：
公司发布2016 年年度报告，2016 年公司实现营业收入15.33 亿元，同比增长18.43%；实现归母净利润9566万元，同比增长47.53%； EPS 为0.15 元，同比增长36.36%。
公司发布2017 年一季度报告，2017 年一季度公司实现营业收入2.62 亿元，同比减少11.89%；实现归母净利润672 万元，同比减少40.18%；EPS 为0.01 元，同比降低50%。
公司发布2017 年半年度业绩预告，预计2017 年上半年实现净利润1.74-1.97 亿元，同比增长范围为290%-340%。
观点：
2016年全年维持增长，海外业务贡献明显
公司2016年实现营业收入15.33亿元，同比增长18.43%，实现归母净利润9566万元，同比增长47.53%。分产品来看，瓦楞纸板生产线设备销售收入为7.53亿元（+19.22%），毛利率为17.44%（-2.38pct）；成套印刷设备销售收入为1.81亿元（-9.48%），毛利率为28.71%（-3.06pct）；零部件销售收入为2.65亿元（+20.50%），毛利率为43.69%（+15.47pct）；动力机设备销售收入为1.92亿元（+51.00%），毛利率为29.01%（-1.67pct）。公司海外业务销售收入为12.92亿元，占总营收比重为84.3%，子公司Fosber和EDF公司的瓦楞纸板生产线设备在欧美地区的销售目前为公司主要的驱动因素。
2017年一季度公司实现营业收入2.62亿元，同比减少11.89%；实现归母净利润672万元，同比减少40.18%。公司一季度预收账款为2.02亿元，较年初增加7647万元，表明公司整体在手订单量稳定增长。我们判断随着未来公司与子公司的合资公司在国外高端技术的国产化研发生产的推进，公司的面向亚洲市场的智能包装设备销售收入将大幅提高，提振公司传统业务的业绩。
新能源汽车景气度持续上升，行业进入整合期
从2017年的前三批《新能源汽车推广应用车型推荐目录》来看，进入目录的产品款型数量是超预期的，2017年的第1批、第2批目录分别有185款、201款车型入围，第3批目录的车型数量迅速提升到了634款。特别需要强调的客车市场，第1批目录中客车车型为76款，第2批目录中为128款，第3批目录中为454款，可以看出新能源客车生产厂商的申报积极性和发展推动热情持续向上。我们预计2017年全年新能源汽车销量突破75万辆，同比增长超过46%，景气度将不断上升。
《汽车动力电池行业规范条件》（2017年征求意见稿）和《促进汽车动力电池产业发展行动方案》两份文件，对动力锂电池单体企业产能和全市场的产能制定了指标，其中要求单体企业年产能达到8Gwh，PACK企业年产能达到4Gwh；到2020年，动力电池行业总产能超过100Gwh，龙头企业产销规模超过40Gwh，将促进锂电池生产企业进入行业整合周期。根据新能源汽车的产销预估，我们判断现有锂电池厂扩产规划将致使行业产能大幅过剩，部分低端电池厂及落后产能将逐渐退出市场，因此龙头企业将更加受益于动力锂电池的快速增长。
普莱德为第三方PACK龙头，有望驱动业绩腾飞
公司收购的普莱德资产已于4月11日过户。普莱德为动力锂电第三方PACK公司，与原股东北大先行、CATL和北汽集团形成了良好的产业协同效应。其中，CATL为国内锂离子电芯龙头企业，掌握优质电芯核心制造技术，普莱德从CATL的电芯采购量约占CATL出货量25%，我们认为普莱德将与CATL保持长期供应合作关系，有望成为CATL拓展乘用车电池的重要渠道。普莱德与下游的北汽新能源深度绑定，北汽新能源规划2017年销量为17万辆，相比于2016年销量增长约240%。北汽新能源与普莱德协议，其不低于50%的电池PACK将从普莱德采购，大大保障了普莱德2017年的销售额与业绩。此外，普莱德主要客车合作商中通客车、北汽福田，在2017年的三批车型补贴目录中，分别有69款和53款车型进入，我们认为两家厂商在新车型方面推进力度较大，2017年的客车销量有保证，普莱德将供应部分车型电池PACK，将增厚其业绩。
动力电池系统集成是技术密集型行业，核心技术点在于定制化开发和电池的BMS应用层软件。普莱德在PACK定制化开发技术积累雄厚，BMS应用层软件控制为公司主导开发，具备核心实力。同时，“北大先 行（正极材料）+宁德时代（电芯制造）+普莱德（PACK）+北汽新能源及福田汽车（新能源整车应用）”的产业协同发展模式，保证了普莱德的市场份额位居国内第三方动力电池PACK企业第一位。
综合来看，普莱德供应商CATL为电芯龙头，下游北汽新能源、北汽福田和中通客车为新能源汽车领军企业，普莱德自身为第三方PACK企业龙头，三者产业协同为强强联合，具有非常确定性的高成长前景。
盈利预测与投资评级：
考虑普莱德并表后，我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为98.74 亿元、122.33 亿元和157.24 亿元，净利润分别为7.37 亿元、8.92 亿元和10.83 亿元，EPS 分别为0.63 元、0.76 元和0.92 元，对应PE 分别为24.5X、20.2X 和16.7X，维持“强烈推荐”评级，目标价20 元。