事件：公司发布2016 年年报，公司实现营业收入39.05 亿元，同比减少8.31%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.47亿元，比上年同期增长20.65%。实现基本每股收益0.04 元/股，与上年相比无变化。

    　　公司发布2017 年一季报：第一季度实现营业收入7.44 亿元，同比减少4.39%，归属于上市公司股东的净利润961.13 万元，同比减少35.07%。

    　　点评：

    　　光伏电站带来稳定业绩增长，第一次转型成果已现。公司是国内规模较大的、有一定知名度和影响力的新能源发电运维商。公司累计运维的并网新能源电站约1.1GW，处于国内同行业民营企业的前列。公司2016 年实现发电收入5.91 亿元（毛利率44.17%），同比增长39.16%。运营光伏电站为公司带来了稳定的业绩增长，且发电收入在总营业收入中所占比重越来越大，说明公司第一次转型的成果已经显现。

    　　制造业稳定发展，支撑公司业绩。光伏配件制造属于公司的传统业务，经过多年发展，形成了一个相对比较稳定、优质的客户群体，并凭借着相对完整的产业链、大规模量产能力、卓越的研发设计能力和快速反应能力，公司是最具领先实力的光伏配件供应商。太阳能电池铝边框继续保持了全球领先的市场地位。2016 年，公司太阳能电池边框业务实现营业收入12.89 亿元，同比增加6.67%，在总营业收入中的占比进一步上升，从上年的28.39%上升至33.02%，太阳能电池铝边框是公司的优势项目，该业务发展稳定，为公司带来稳定业绩增长。

    　　积极布局能源互联网，打造能源运营新模式。经过多年的发展，公司已形成光伏制造和电力运营双轮驱动的业务格局，光伏配件制造业尤其是边框产品和安装支架产品龙头地位坚实，光伏发电站持有体量和运维能力处于国内民营企业前列。

    　　未来，公司将积极布局能源互联网，拟出售部分并网电站，轻资产运营，致力成为国际清洁能源服务商、能源互联网运营商。推动能源生产和消费方式变革，运用互联网、大数据和金融结算，为社会、企业和终端用户提供创新的新能源解决方案，打造智能的绿色能源生态系统，为社会的可持续发展做贡献。公司将努力建设发、配、售一体化的综合能源服务机构，实现大规模绿色电力的智能化生产运营，构建以分布式能源为主的多能协同供应的区域能源综合运营网络，结合信息技术与金融手段为广泛的电力客户提供创新的智慧能源解决方案与增值服务，推动能源生产和消费方式的变革。

    　　2017 年公司计划新增CCER 资产1000 万吨。公司将继续通过资本市场对于未来碳资产升值的预期，变现存量碳资产，增加公司利润增长点。同时，公司积极拓宽业务服务深度，以课题申报等形式配合地方政府制定低碳产业规划，为辖区内控排企业提供包括配额管理、低碳节能改造等深度服务，以碳资产置换等形式加快公司战略布局转型的速度。同时，公司还将加速推进多能互补、增量配网、大数据云等项目的发展。

    盈利预测及评级：我们预计公司17年、18年、19年EPS分别为0.05、0.06、0.07元，对应5月2日收盘价（2.74元）的市盈率分别为58、45和37倍，考虑到行业步入稳定发展期，发展机会结构分化，以及行业因素导致公司近期业绩不及预期，我们下调公司评级至“增持”评级。

    股价催化剂：新业务拓展超预期；金融创新超预期；光伏行业超预期变化。

    风险因素：1、新业务拓展低于预期； 2、金融创新低于预期；3、应收账款等财务风险。