一、事件概述

    公司公告2014年年报，其中1-12月收入32.25亿元，同比增长67.03%，净利润0.93亿元，同比增长998.23%。

    二、分析与判断

    业绩持续高增长

    报告期内，制造业板块实现营业收入13.51亿元，同比增长26.06%，预计未来稳健发展。

    报告期内，实现并网510.475MW，符合预期。公司电力板块实现2.06亿元收入，对应全年发电量在200-250MW，对应业绩在6000万左右，电力销售板块将在2015年迎来快速增长，预计对应全年发电量在700-800MW，对应收入在8-10亿，净利润在2.4-3亿元。

    积极探索互联网金融工具：电站资产证券化+碳金融

    由于光伏电站稳定现金流具有天然金融属性，公司积极探索互联网金融工具，类似联合光伏的众筹融资、SPI的绿能宝，公司的互联网金融产品在积极的探索，我们认为今年公司将加大互联网金融布局，更好探索电站资产证券化，融资租赁等金融工具。

    同时公司积极布局碳金融，与多家行业领先公司合作，包括碳开发、以及基于碳排放权的衍生碳金融产品。作为国内最早布局碳金融的上市公司，我们认为随着2016年全国碳交易的放开，公司将充分受益。

    能源后服务市场布局最完整，打造完美闭环

    公司能源后服务市场布局最完整：电站运维、融资租赁、碳开发。

    今年公司将打通光伏电站开发、建设、投资、运维全流程的融资通道。实现建设期融资、项目贷款融资、资产证券化的无缝衔接，打造完美闭环。

    随着新能源装机近几年爆发式增长，存量电站规模急剧扩张，后能源服务价值凸显，我们预计2016年公司运维量在3-4GW，通过EPC、运维服务扩大公司运维平台建设，运维平台作为能源互联网入口直接抓住用户需求（EPC、分布式、电站运维导入用户资源），公司能够给用户提供公司的一揽子绿色金融产品，包括碳开发、电站资产证券化、融资租赁等，同时未来也能够通过全国电力交易市场给用户提供绿色电力（依托公司GW级别电站），打造能源后服务市场完美闭环。

    三、盈利预测与投资建议

    公司不单单是新能源电力企业，而是转型中的具有金融属性的能源互联网公司，我们预计15-17年公司EPS为0.86、1.37、1.79元，对应估值35、22和17倍，继续强烈推荐。

    四、风险提示

    分布式政策实施不及预期