本报告导读:

    公司的非公开发行申请获批,500MW目标的最大障碍已消除。定增通过是公司迈向民企电站运营龙头的关键一步,未来有望借助资产证券化实现更快的成长。

    投资要点:

    定增通过,完成全年目标的最大不确定因素消除。公司公告非公开发行申请获批通过,进度略超我们预期。公司执行力极强,截止目前已并网电站176MW,在建30MW,拟建160MW(其中30MW或2015建成),考虑定增80MW分布式,2014年底有望保底控制电站416MW。此外,公司在手小路条165MW,并与阿特斯及中海运长江签订430MW框架性协议,项目储备充足。定增顺利发行后,资金紧张的最大障碍将被消除,结合国开行贷款、融资租赁和与信托合作收购电站模式,我们认为公司2014实现控制500MW电站目标的概率极大。

    定增通过是公司迈向民企电站运营龙头的关键一步。为缓解资金压力,公司自建电站的资金通过EPC商垫资和国开行项目贷款衔接,电站收购或与信托/基金合作,同时结合融资创新手段,大幅加快了电站布局进度。定增落地后,公司的资金压力将大幅缓解,负债率和财务费用显著下降,预计后续的电站建设和收购进度会进一步加快。定增通过对公司的意义,不仅消除了全年500MW目标的最大风险因素,回应了市场在前期的各种质疑,更是公司在2015年继续快速布局的重要基础。基于管理层对电站金融属性的深入理解和进取心,我们预计公司在形成相当规模的电站保有量后, 有望借助资产证券化实现更快成长。

    维持增持评级。维持2014-2016年EPS 0.50、1.26和1.76元预测(不考虑定增对股本的摊薄),维持17元目标价,建议增持。

    催化剂。电站自建和收购;分布式配套政策和措施出台。

    风险提示。电站建设和收购进度低预期。