2013年实现扭亏公司2013年营业收入同比增长39.47%,净利润845万元,每股收益0.03元,业绩实现扭亏。2013年,公司综合毛利率13.4%,同比提升4.3个百分点,其中太阳能电池边框业务毛利率12.56%,较2012年的9.91%回升显著,成为业绩扭亏的重要因素。公司光伏电站运营实现营业收入7638万元,盈利能力较好,是公司业绩大幅度改善的主要因素。

    光伏电站运营商雏形初现公司提出要实现从“太阳能配件专业供货商”到“金属加工、新材料、太阳能电站一体化经营”的转型战略。截至目前,公司在青海、新疆合计并网光伏地面电站105MW,在张家港地区建设分布式光伏电站12.93MW,其中11.33MW已经并网发电。2013年底启动收购浙江瑞旭投资,其在国内持有60MW并网光伏电站、20MW大路条和115MW小路条。公司电站运营已经初见雏形,在转型的过程中体现出了强大的执行力。公司目前正在做非公开发行股票募集资金,进一步投向分布式电站建设。

    电站业务将成为重要利润来源

    我们判断公司原有的光伏配件产品毛利率将小幅回升,边框业务增速同步于光伏行业的增长,支架业务受益于国内市场的大发展,业务规模有望获得50%左右的增速,EVA产品的毛利率也将小幅回升。我们判断公司制造业务后续将回升至小幅盈利状态。

    我们根据公司电站的并网进度,以及后续项目的开发计划,测算得出公司2014-2016年的年化并网电站规模分别为211MW、345MW和495MW,电站业务净利润分别为9288万元、14066万元和19706万元。电站运营业务将成为公司的最重要利润贡献来源。

    盈利预测与投资评级

    公司转型电站运营业务，并网规模持续扩大，最需要的是资金支持和管理层的执行力，完成非公开募资后，两个条件都将完备。

    公司电站运营重点切入分布式项目，这符合行业发展方向和当前的政策导向，短期内不会遇到天花板，只是对项目的把握能力、管理能力提出了新的要求。

    我们看好公司的转型，各方面条件可谓天时地利人和，预测公司2014、2015年可分别实现净利润1.2亿元和2.2亿元，每股收益分别为0.41元和0.74元，维持“增持”评级。