制造业回升

    爱康科技制造业务主营光伏产品配件,主要产品包括组件边框、安装支架和EVA胶膜。公司边框产能2000万套,全球市场份额15%以上,70%以上出口,支架业务主要做国内市场,市场份额前三。公司的EVA胶膜在市场上处于二线地位,主要客户来自二三线厂商,缺乏大客户的认可,目前盈利情况不是特别理想。随着光伏行业供需格局的好转,公司的制造业务将回升至小幅盈利状态。

    向电站运营转型

    上市之后,公司较早的介入了电站环节,截至年底,公司在青海和新疆的并网电站规模将达到105MW。公司的发展战略清晰,电站将持有运营,做成现金流业务,并且,公司的业务重点已经转移至电站,后续将加开发投资,增加电站运营规模。

    我们根据公司电站的并网进度,以及后续项目的开发计划,测算得出公司2013-2015 年的年化并网电站规模分别为45MW、151MW和265MW,电站业务净利润分别为2197万元、6528万元和10386万元。电站运营业务将成为公司的最重要利润贡献来源。

    盈利预测

    我们预测公司2013、2014、2015年可分别实现净利润1549万元、10882万元和19084万元,每股收益分别为0.05元、0.36元和0.64元,目前股价对应的市盈率分别为165倍、24倍和13倍,给予“增持”评级。