投资要点：

    公司是光伏电池组件边框的龙头之一。

    公司的主营业务是光伏配件的研发设计、生产和销售，主要包括组件边框、EVA 胶膜及安装支架。2010 年公司光伏组件边框销量为1463 万套，收入达到11.1 亿元，近总收入的90%。按照180W 组件需要一套边框计算，公司产品覆盖了2.63GW 的组件产量，约占2010 年全球光伏装机量15.8%。公司产品质量在国际上享有良好的口碑，2010 年出口比例已达77.14%，其出口产品的价格高出内销价格约25%，毛利率高于国内行业的平均水平。

    公司将大力开拓EVA 新市场，优化产品结构。

    经过 2 年研发和测试，公司在2010 年实现EVA 的销售599 万元，已通过TUV、UL 的产品认证，通过引进先进设备，产品质量和性能将更具竞争力。

    公司利用自有资金新建1,110 万平方米的EVA 项目将于2011 年二季度投入使用，预计下半年产能将达到400 万平米。目前，在手订单约为300 万平米，同时，公司2011 年意向订单共计900 万平米，其中上海住友500 万平米、晶科能源200 万平米、无锡尚德200 万平方米。

    募投项目扩大边框及EVA 生产规模

    公司拟公开发行不超过 5,000 万股新股，占发行后总股份25%，募集资金将投向“年产550 万套太阳能电池边框扩建项目”、“年产2220 万平方米EVA太阳能电池胶膜扩建项目”和“年产300MW 光伏发电系统安装支架扩建项目”，其中“年产550 万套太阳能电池边框扩建项目”包括了年产2.5 万吨铝型材建设项目。募投项目将扩大公司生产规模，优化产品结构，延伸上游产业链，提升公司在光伏配件及辅材领域的市场地位。产品结构丰富及产业链延伸将进一步提高公司盈利能力。

    优质的客户渠道优势是产能释放的保证。

    公司光伏组件边框客户包括日本、欧洲与国内大型组件制造商，其中排名全球电池产量前30 的有19 家，包括无锡尚德、夏普、三菱、肖特、REC、常州天合等知名企业。公司优质的客户资源有利于公司获得其他大型企业的订单，保证公司稳定发展，减少经营风险，同时，由于EVA 胶膜与太阳能边框有着相同的客户群，公司在拓展EVA 市场时将充分利用手中优质的客户资源，拉动产能释放。

    估值和投资建议

    扣除公司 2011 年一次性股权转让收益之后，预计公司2011、2012、2013 年EPS 分别为0.56、0.87、1.15。我们认为，公司2011 合理市盈率应在25-30之间，合理价格区间为14-16.8 元。

    风险提示。

    短期光伏市场气氛可能继续保持低迷，组件公司减产；光伏配件行业竞争激烈，门槛较低，价格下降导致公司毛利降低；募投项目进展低于预期