公司发布2020 年中报，实现营收4.0 亿（-6.2%）、净利润2735 万（-46.7%），Q2 略低于预期，但上半年现金流和订单增长较好，三大战略方向推进有序，近期推出股权激励方案增强活力，维持买入评级。

    支撑评级的要点

    收入基本持平，交付延缓与投入提升致净利润同降。Q2 收入2.8 亿（-14.2%）、净利润4650 万（-31.8%），业绩略低于预期，主要因疫情影响交付进度，致收入确认推迟及净利润下降。此外，期间销售和研发费用占比分别提升至22.8%（+4.8pct）和9.9%（+3.6pct），与公司今年加大转型、积极拓展SaaS 云运营、人行通道和城市停车几大战略机会有关。

    现金流同比改善30%，预计与智慧停车和在手云运营客户增长相关。

    订单增长20%，各大业务进展良好。公司整体新增订单增长20%，以上三大方向中，（1）云运营受疫情专人测温限制推广略有影响，疫情好转后开始再度发力，上半年新签云托管车道2000 条；（2）人行业务中推出测温、带口罩人脸识别等新功能，新签订单1.6 亿（占2019 年收入的58%），同增20%；（3）城市停车连续中标10 多个项目（较历史累积数量增长约7 成），上半年中标金额1.5 亿。此外，面向C 端的智慧停车运营新签订单2600 万（+70%）。

    推出股权激励，看好发展前景。公司发布第二期员工持股计划草案，基于员工自筹1360 万元，按1:1 融资比例上限为2720 万元。覆盖高管和核心骨干11 人及预留约19.9%部分。激励计划反映管理层对业绩增长信心。

    估值

    预计2020~2022 年净利润为1.9 亿、2.7 亿和4.0 亿，EPS 为0.29 元、0.41元和0.63 元（因费用率因素小幅下修4~5%），PE 为51 倍、35 倍和23倍。公司SaaS 转型推进基本回到正轨，股权激励后竞争力有望进一步增强，维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    费用控制不力；疫情影响反复；竞争加剧。