事件

    　　公司发布2020 年半年度报告，上半年实现营收3.99 亿元，同比下滑6.18%，实现归母净利润0.27 亿元，同比下滑46.72%。

    　　简评

    　　1、疫情影响订单确认，研发、销售费用率提升拖累净利润。

    　　2020 年上半年，公司实现营收3.99 亿元，同比下滑6.18%，主要原因是受疫情影响项目交付周期拉长，但订单增长良好，公司新签订合同金额达6.07 亿元，同比增长20%。上半年，公司实现归母净利润0.27 亿元，同比下滑46.72%，主要由于公司对新产品、新技术研发投入的增加，以及对新业务市场推广力度的加大，导致费用增速快于收入增速，其中研发费用0.39 亿元，同比增长47.20%，研发费用率9.85%，同比提升3.57pct，销售费用0.91亿元，同比增长19.43%，销售费用率22.84%，同比提升4.89pct。

    　　公司2020H1 毛利率45.67%，同比略降0.39pct，净利率7.35%，同比下降4.67pct。单二季度来看，公司实现营收2.84 亿元，同比下滑14.20%，归母净利润0.47 亿元，同比下滑31.84%。

    　　2、云托管车道数稳步增长，捷停车业务量增长迅速。

    　　公司在稳定传统业务的基础上，重点拓展以云托管、捷停车为代表的SaaS 业务。云托管方面，作为公司2020 年一号工程，上半年新签约云托管项目达到数百个，涉及车道数量超过2000 条，在2019 年底1000 条基础上实现明显增长。捷停车方面，2020H1新签约智慧停车场超1500 个，累计超1.25 万个，新签约智慧停车场对应停车位50 万个，累计470 万个；新增捷停车线上触达用户超450 万，累计超1700 万；周日均线上交易订单突破155万笔/天，较年初增长25 万笔/天；线上总交易流水14.81 亿元，较去年同期增长53%。2020 年上半年，公司智慧停车运营业务营收0.24 亿元，同比增长51.24%，新签订单0.26 亿元，同比增长70%。我们认为，上半年疫情影响了云业务发展，下半年公司将进入传统旺季，云托管、捷停车业务有望进一步加速。

    　　3、传统业务下滑但订单充足，下半年业绩有望逐步回暖。

    　　2020 年上半年，公司智能车行硬件营收2.54 亿元，同比降6.15%，智能人行硬件营收0.92 亿元，同比下降12.40%，软件平台及服务营收0.28 亿元，同比下降9.08%，主要是疫情影响订单交付。

    　　尽管公司传统业务营收下滑，但订单情况良好。2020 年上半年，公司新签订单合同总金额达6.07 亿元，同比增长20%，其中：智慧人行硬件新签订单1.60 亿元，同比增长20%，得益于疫情促进社区、楼宇、园区等场景的出入口管控需求；城市停车业务新中标项目金额1.55 亿元，超过2019年全年中标金额1.3 亿元；行业解决方案业务新签订单0.94 亿元，2019 年新签订单金额为1.6 亿元。我们认为，公司目前在手订单充足，随着国内疫情的缓解，订单确认节奏有望逐步恢复，业绩回暖可期。

    　　4、盈利预测和投资建议

    　　考虑到疫情影响订单确认，以及公司加大研发、销售投入，我们下调公司2020/2021/2022 年归母净利润至1.6亿元、2.4 亿元、3.4 亿元。我们认为，公司系国内智慧停车行业龙头，已由传统的硬件提供商转型为智慧停车SaaS 服务提供商，捷停车、云托管业务仍在加速兑现，未来营收贡献有望显著增长，维持“买入”评级。

    　　5、风险提示：疫情影响超预期，公司智慧停车运营服务业务发展不及预期，行业竞争加剧等。