事件：

    24 日晚间，公司披露2019 年年度报告，报告期实现营业收入11.64 亿元，同比增长28.84%；归母净利润1.42 亿元，同比增长50.46%；归母扣非净利润1.29 亿元，同比增长72.33%。公司披露2020 年第一季度报告，报告期实现营业收入1.16 亿元，同比增长21.74%；归属于上市公司股东的净亏损1915.52 万元，亏损同比扩大13.37%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净亏损2229.00 万元，亏损同比扩大8.61%。

    收入增速创十年新高，毛利率触底回升

    2019 年公司收入增速达到28.84%，创过去十年增速新高。一方面，在大客户、人行通道等业务高速增长，拉动传统智能硬件业务同比增长22.9%；另一方面，战略转型培育的新业务实现高速发展，智慧停车运营同比增长374%，软件和平台服务同比增长106%。同时，公司毛利率企稳回升，达到46.5%，同比提升3.9ppt，一方面，毛利率更高的人行通道和新业务占比提升，另一方面，竞争格局优化后传统智能硬件毛利率也明显提升。

    费用增速高峰已过，扣非净利润高速增长

    2019 年，公司整体费用增速为25.24%，低于2018 年的30.12%，同时也低于28.84%的收入增速。我们认为，公司因战略转型的费用投入增速高峰已过，同时公司加强内部经营质量，预计未来几年整体费用平稳增长。在毛利率提升和费用增速放缓的共同作用下，公司扣非净利润同比增长72.33%，远超收入增速水平，如果剔除股权激励带来的2728 万费用，扣非净利润增速超过100%。

    新业务高速成长，正从量变走向质变

    2019 年是捷停车智慧停车业务高速发展的一年，在线下智慧停车覆盖持续增加、生态环境的同时，重点开展包括车位通道服务、广告运营、交易服务佣金等在内的线上运营业务。报告期内，捷停车实现智慧停车线上运营收入4,238.35 万元，同比增长373.9%。 停车场云托管业务试点推广，取得良好市场效果。19 年，实现云托管签约车道超千条，完成了云托管业务在公司内部从业务到交付再到服务各版块的充分理解和认知。2020 年，公司将云托管作为一号工程，预计今年实现高速增长成为新的重要增长点。

    疫情短期影响小，利好公司中长期发展

    在疫情背景下，公司一季度收入仍实现21.74%增长，订单增速更快，亏损略有扩大主要是因为投入加大。我们认为疫情对公司中长期发展构成利好：1）云托管、人行通道等业务在疫情背景下推广速度将加快；2）规模不大的友商经营压力加大，公司市场份额有望进一步提升。

    盈利预测：

    考虑到疫情影响，将公司20-21 年净利润从2.26/3.17 亿元下调为1.81/2.42 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：停车IT 行业竞争加剧；宏观经济波动风险；智慧停车推广不及预期