推荐逻辑：1）公 司是国内职教领域龙头企业，提供超100 个品类的综合职业培训服务，网点遍布全国用户触达能力强，线上培训快速放量，有望成为新业绩增长点；2）职教市场持续景气，政策利好下招录板块业务持续增长，以考研、IT 培训为代表的职业技能培训业务蓄势待发，公司业绩增长空间广阔。

    　　研发强劲、产品多元、渠道下沉构成公司核心竞争力。公司下设研究院、信息技术中心等多个研发部门，拥有2700 余人的研发团队，保障产品服务研发能力。

    　　产品矩阵覆盖超100 个品类综合职业就业服务，满足各类型职教需求。采用直营模式打开下沉市场，现已覆盖全国319 个城市，建立1669 家直营分部和学习中心。

    　　政策利好促进行业发展，职教市场持续景气。国家出台《国家职业教育改革实施方案》等多项利好政策推动职教行业发展，加强产教融合建设，鼓励民营企业进入职教市场，职教市场正处于高速发展期。

    　　1） 公务员序列：“六保六稳”政策下招录板块扩招趋势明确叠加公务员“退休潮”，招录市场有望持续扩张，公务员序列业务进入高速增长期；2） 教师序列：教师职业吸引力提升导致岗位竞争加剧、教师资格证难度加大，教师考试参培率有望提升，教师序列收入存在增长空间；3） 考研、IT 培训：考研热和IT 人才需求旺盛利好考研、IT 培训业务，以考研、IT 培训为代表的职业技能培训业务未来有望成为公司新增长点。

    　　短期省考提前，加速公司收入利润结转、带动业绩增长；中长期打造自有学习基地，带动长期盈利能力提升。2021 省考招录工作力争在6 月底完成，预计带动公司2021H1 业绩增长。中长期维度，公司持续投资自有学习基地，现已在山东、辽宁、陕西、安徽、北京等地建设一站式学习基地，有望长周期内降低酒店租赁成本，提升利润水平。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.52 元、0.70 元、0.91元，对应估值分别为50 倍、37 倍和28 倍。根据可比公司估值，我们给予公司2021 年77 倍估值，对应股价为40.04 元/股，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：产业政策变动的风险，市场竞争加剧的风险，新品类拓展不及预期的风险，核心人才流失的风险，疫情复苏不及预期导致业务增速恢复不及预期的风险。