事项：

    　　公司近日发布业绩预告，2020 年预计实现净利润23 亿元~24.5 亿元，去年同期18.0 亿元，同比增加27.5%~35.8%，实现扣非后净利润18.6 亿元~20.1 亿元，同比增长9.4%~18.2%。

    　　评论：

    　　教师招录业务受疫情影响较大。由于疫情影响，2020 年教师招生考试较往年有所推迟，招生人数同比有所下降，且受到出行等方面的限制，考生异地参加教师招录意愿有所降低，或对公司教师招录板块的业务收入有所影响。

    　　公考、事业单位业务快速恢复，看好21 年实现反弹。20 年公职类招录考试普遍延后，与应届生校招产生了部分重叠，因此对公司招生产生了一定影响。21年国考招录人数2.57 万人，同比增加6.62%，报考并通过资格审查人数157.6万人，同比增长9.67%，报名人数增长的同时招录比进一步降低，有望推动相关考试参培率的进一步提升。目前，21 年国考笔试成绩和分数线已于21 年1月1 日正式公布，多地省考笔试也已开始进行，事业单位联考预计将在5 月进行，对比往年节奏普遍加快，我们预计21 年上半年收入或将加速确认。

    　　考研、职业技能培训等新赛道21 年有望加速发展。公司近年来战略上加大对于招录板块之外的考研、IT 培训等业务的支持力度，凭借公司在教研、渠道网点上的优势，围绕大学生这一核心用户群体，开展新一轮的品类扩张，新业务和传统招录业务可以实现招生渠道协同、场地共享，进一步提升线下辅导中心坪效，并平滑公司收入季节性特征，增强公司风险抵抗能力的同时，看好新业务成为公司未来发展新动能。

    　　盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2021-2022 年实现归母净利润35.2、48.5 亿元，同比增加43.7%和37.6%，对应EPS 0.57、0.79 元。我们认为在当前稳就业的政策基调下，公务员、事业单位、招录人数有望保持增长，且学生就业意愿更倾向于体制内的前提下，参培率和参培人数有望实现双升。同时看好公司在考研、IT 培训等新业务上的快速发展。公司19 年以来估值中位数为89X，综合公司所处赛道前景、行业地位，给予公司PE 70X~80X，对应目标价40.26~46.02 元。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：声誉风险，政策监管力度超预期，市场竞争加剧